「次按」問題擾攘國際金融市場已有一段時間，其中最戲劇性的一幕，相信是美國投資銀行「BearStearns」的股價插水至約11美元。下跌速度之快，跟香港一些「莊家股」不遑多讓。想深一層，這其實是一個很令人費解的現象。
這次「次按」問題，由於「按揭債券」無人問津，債券價格大幅下跌，形成各大銀行需要大額撥備，然而按揭債券一般都有相關物業作抵押品，必要時，債券持有人可出售抵押品，補償損失。美國樓市由高位回落只有約百分之二、三十，為甚麼相關的債券可以跌至一文不值呢？
八百億鴻溝
這又引起筆者對把不動產債券化的一些回憶。大約在97年左右，物業市場興旺，當時任總曾引述所謂「顧問報告」，認為到2007年，香港的物業市場大約會有高達800億港幣貸款短缺，為了解決這問題，於是有需要成立HKMC（HongKongMortgageCorporation）。另外，亦希望能利用HKMC搞活香港按揭證券市場，打造香港成為中國按揭債券中心。
十年過去，按揭證券市場一直搞不起來，而HKMC除了替銀行承受一些比較高風險的按揭，賺取保費外，亦沒有甚麼搞作。800億港元的所謂「貸款」鴻溝，不外是鏡花水月而已。有一些投資工具如物業、古董等，由於流通量低，根本不適合證券化。
政府非萬能
投資銀行裏那些從美國「長春藤」畢業的高級人才，想盡辦法，只為了賺取可觀的花紅，早日退休。至於香港財金官員，侃侃而談市場失效（marketfailure），經常認為政府萬能，動輒成立一大堆如HKMC、旅發局等「半官方」機構，結果問題叢生，自找麻煩。