暢談富論:減息造就債市榮景

暢談富論:減息造就債市榮景

近來環球債市最受注目的消息莫過於美國聯儲局於3月18日宣佈減息3/4厘,利率與債券價格的關係有如蹺蹺板,一上一下呈反向變動,因此利率一減,債券價格即時上升,相當於聯儲局向債券投資者大派利是。
今年來聯儲局已3度減息,觀察最近一次債市反應,美國減息繼續催促資金流往息率較高的新興國家,尤以內需較強、經濟體質較優的亞洲債市資金行情較為明顯。不過,由於減息幅度較市場原先預期的1厘至1.25厘來得小,帶動美元走出一波小陽春,與美元走勢相反的商品價格遂大幅挫低。影響所及,商品重鎮拉丁美洲的債市表現受壓;另一方面,原油等商品價格回落,亞洲國家的通脹壓力相形紓緩,進一步鼓舞亞洲債市。

新興債市評級提高

美國金融市場波動厲害,資金大量流向高質素的美歐政府公債保身,部份投資者擔心,風險性較高的新興債市或不及美歐高級債券具防禦性。但事實上,近年來新興國家經濟好轉,外滙儲備節節高升,貨幣也越來越值錢,因此新興債券的投資價值早已超越昔日印象。
根據標準普爾信貸評級,新興國家如:巴西、墨西哥、波蘭、俄羅斯、韓國和馬來西亞等以當地貨幣為準的政府信貸,已到達投資級水平,表示信貸風險不高。而且,今年來美國信貸市場風雨飄搖,但新興國家政府信貸卻接二連三收到評級升等的喜訊,包括菲律賓、波蘭及俄羅斯長期信貸展望由穩定調升至正面;印尼信貸等級被升至BB,乃1997年金融風暴以來的最高等級;至於捷克信貸等級則獲升為A+,僅稍遜香港一級。
信貸評級上升,債券價格自然應聲走高。若將新興政府債券加入環球債券組合,和已發展國家的債券相互搭配,整體回報可望看高一線,但風險並不至於大增。

寬鬆貨幣政策持續

美國經濟看壞,根據彭博調查,今年美國第一季與第二季的經濟增長率,目前預估僅有0.1%與0.5%。市場預估至少在今年6月底以前,聯儲局仍將延續寬鬆貨幣的策略,致力挽救美國經濟跳脫衰退的泥沼。
由於市場對聯儲局繼續減息有極高的期待,再加上最近商品價格大幅回落,減輕通脹壓力,令不少國家(尤其是亞洲)央行有更大的寬鬆貨幣政策空間。成熟債市的長期債券孳息近來普遍下跌,同時,國庫券孳息曲線趨於陡斜,反映投資者預期主要央行將進一步放寬貨幣政策,環球債市也因此可望保持牛市不墜。
富蘭克林鄧普頓投資