投資學堂:跌市或要捱多半年 - 譚紹興

投資學堂:跌市或要捱多半年 - 譚紹興

近期美國的次按問題越來越嚴重,由銀行、保險公司一直擴散,以此情況來看,相信美國的經濟已踏入衰退!故近日亦有些美國傳媒以過往美國出現經濟衰退時,美股的歷史PE跌至那一水平,來估計這次美股的浪底。

以市賬率測浪底可信

資料顯示,美國S&P500指數之PE,在80年代經濟衰退時曾跌至8.7倍,而在90年代經濟衰退時其PE亦低至14倍。但由於PE乃以股價除盈利,一旦盈利急速下降,則無形中令PE提高,故以PE低位來尋找股市低位並不太可行,正如在2001年經濟衰退時美股PE仍高達20多倍!
另一方面,市賬率P/B用以尋找股市在經濟衰退時之低位,則其效果較佳。根據過往資料,當美國出現經濟衰退,並進一步拖累亞洲區經濟及股市時,不少亞洲區股市的市賬率大都跌到1至1.5倍水平(註:以MSCI指數的數據)。例如據美國的NationalBureauofEconomicResearch列出的兩個美國經濟衰退時期,1990-1991及2000-2001年,其間港股的市賬率分別低至1倍及1.1倍;南韓股市的市賬率則分別低至1倍及0.8倍;而新加坡股市的市賬率期間則分別低至1.5倍及1.2倍,由此可見在過往美國出現經濟衰退時,上述地區的股市之市賬率亦跌至一個相若水平,故以市賬率來預測浪底的低位亦具參考價值。
順帶一提,近期台灣股市雖然累積不少升幅,但以2月底的數據,則台股目前的市盈率仍低於2000年美國經濟衰退時之水平,可見近年台股真是被阿扁壓扁了,怪不得市場正期待台灣總統大選後,台股有望鬆綁!
另一方面,翻查過往港股出現大跌市時之下跌時間,當港股在94-95年出現調整時,港股一直由94年1月調整至95年1月共調整了12個月。

美國金融股止跌回穩

在97-98年那一次調整,港股由97年8月反覆下調至98年8月,其間亦調整了12個月。至於在2000年那一次,港股由2000年7月開始反覆下跌至2003年4月,該次合共調整了33個月,真是厲害!故此假若這次大調整乃一如94、97年的翻版,而以港股由去年11月開始調整計算,則大家可能尚有6個月捱!至於短期走勢,雖然近期美股頗為波動,但一向拖累全球股市的美國金融類股份,已有逐步轉強迹象,尤其是弱過「藥煲」的花旗銀行亦止跌回升,重返20美元之上,相信有助港股造好。再加上小馬哥當選後,台股勁升,可望帶動區內股市反彈,紓緩近期資金流走的壓力!
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作者譚紹興為證監會持牌人士