「風水輪流轉」雖然是句老掉牙的說話，但放在剛賤價賣盤的美國投資銀行貝爾斯登（BearStearns）身上卻非常合適。還記得十年前當明星級對冲基金Long-TermCapitalManagement（LTCM）瀕臨爆煲絕境時，美國聯儲局及財政部牽頭提出挽救方案，由大銀行及投資銀行聯手注資LTCM，讓LTCM可以有序的平倉，避免市場恐慌。結果，多家大型金融機構包括花旗、高盛等都有出手，只有貝爾斯登隔岸觀火，不肯出資或冒風險。
這一回到貝爾斯登財困，缺乏流動現金，聯儲局雖然願意出手襄助摩根大通收購貝爾斯登，以免它倒閉而影響市場信心。但拯救條件非常嚴苛，貝爾斯登只有不足一天時間考慮是否接受比上星期五股價大減九成的收購價。當年坐看LTCM被「拆骨煎皮」的貝爾斯登大概想不到自己會走入同樣的困境，更成為另一家大金融機構的「點心」。
這還不是最壞的情況，貝爾斯登管理層更可能被小股東追究法律責任。上星期初市場盛傳貝爾斯登流動資金不足時，該公司高層曾在不同的途徑及財經電視節目中信誓旦旦的說公司財政健全，流動資金充裕，令股價維持在三十美元上下徘徊。才不過幾天，貝爾斯登便匆匆以每股兩美元賣盤，令小股東及投資者蒙受巨大的損失，令小股東手上的股票短短幾天間減值達九成。怒火中燒的股民怎能不追究前言不對後語的貝爾斯登管理層呢？
貝爾斯登賣盤後如何調整，有甚麼後遺症或「手尾」當然值得關注；但更值得關注的是聯儲局一再出手救市，一再以手頭彈藥為市場及個別金融機構注資能否奏效，會否出現反效果。
事實上近兩個星期以來聯儲局為了救市幾乎天天出新招，既不斷出口術要求金融機構特別是房貸機構寬待業主，讓他們暫時免供本金；又不斷放寬抵押品的要求，令銀行及金融機構更容易取得貸款。上周末更不惜以手上的資金為商業銀行作擔保，協助收購可能出事的投資銀行。可以說，聯儲局除了未曾直接出資把問題銀行或金融機構收歸國有外，其他可用的措施都已用盡。這種不計道德風險（moralhazards）、藥石猛投的做法是否能穩住市場信心，是否能穩住市場情緒實在是個疑問。有不少分析員已指措施只能暫時「止咳」，未必可以扭轉市勢。更可怕的是，聯儲局連番出招可能令市場相信潛藏的問題比已浮現的大得多，結果反而加速資金流向黃金、國庫債券等資金避難所，令市場的資金越來越緊絀。
當然，聯儲局還有減息這一個政策工具可用。聯儲局在周二會議後已宣佈大幅減息，以期進一步放寬銀根。但是，聯儲局主席伯南克近幾個月來已一再大手減息，並曾在正常議息會議舉行前突然減息，希望可以扭轉次按危機引發的資金緊絀狀況。只可惜連番減息的作用極為有限，金融機構依然無法順利獲得流動資金，連一向可用以籌集資金的優質債券也乏人問津。假若今次大手減息仍然無效，市場固然會失望，聯儲局更將陷於彈藥不繼的困境。
事實上在連番減息後，美國短期利率已處於兩厘左右的低水平，比○三年六月一厘的歷史低位相差只有一厘。換言之，伯南克即使像前主席格林斯潘那樣大手筆，他再減息的空間也已相當有限，他的彈藥也已相當有限。當市場發現聯儲局彈藥消耗的八八九九，再沒有甚麼餘力救市托市時，所引發的震盪及波動，只怕比貝爾斯登忽然賤賣大得多，危險得多！
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