上周對港股投資者來說是個很好的試驗，因為外圍股市風起雲湧，上周二晚道瓊斯指數大漲416點，翌日跌46點，港股報憂不報喜，先升四百，後跌千二，投資者都一頭霧水，要找出元兇，結果理由一大堆，日圓拆倉，次按風暴，甚至可能爆發變種流感等，像霧又像花，歸根究柢基金大戶未準備大手持貨，升時不買，跌時跟沽，港股現況仍未樂觀。
去年升市，美國股市主要倚靠併購消息支持，今日微軟買Facebook，明日Google購Youtube，基本因素本無大動，卻仍推動股指急升，屢創新高，明明經濟衰退次按風暴已在耳邊隱隱作響，市場當其耳邊風。投資者不明白為何股價總是跟邏輯背着走，便會認為市場非理性，其實以新聞了解股市，都是用結果追逐原因，以倒後鏡看股市，可能不得要領。
羊群心理易犯謬誤
當然市場也有非理性的情緒極端，但股價卻常常走在新聞之前，筆者逢遇重大好消息，多是以沽貨為主，便是此原因。最近的好例子莫過於美股大升數百，換來香江股市差不多開市價等於最高價，當日追入，結果可謂慘不忍睹。而今時市場輿論的主軸，自是次按及衰退等議題，經濟學對於衰退的定義，是經濟出現連續兩季負增長，屆時官方將對外公佈確認經濟步入衰退。可惜經濟數據的收集、分析需時，公佈之時都變成滯後訊號，每周甚至每月發佈一次，經濟卻天天在運行，頗予人後知後覺之感。
筆者是經濟學初班，自覺經濟不外是人的行為，經濟環境好時人人樂觀，投資情緒高漲，媒體輿論自然是一幅幅榮景；反之經濟轉壞，市場意興闌珊，投資情緒低落，惡性循環令復蘇更舉步維艱，這些時候，媒體輿論反而是個不錯的晴雨表。
《經濟學人》一向有個別開生面的R-wordIndex統計辦法，以《紐約時報》與《華盛頓郵報》的報道中出現衰退字眼（Recession）為準，出現得越密越代表經濟步入衰退，結果倒比一大堆經濟研究更準確，因為人性總受身邊資訊影響，記者也不是專家，一樣有情緒，正如股市一樣，在R出現得最頻繁之時，經濟已準備好由谷底爬升。此法看似簡單，倒也道出了在股市生存的小道理，因為人總會受情緒影響，亦有羊群心理，如以所見所聽做決定，便容易犯下謬誤，相反更應養成獨立思考的習慣。
港股或有終極一跌
說回港股，三月份過了半，市場仍無甚麼動靜，筆者說過3月政治事件一堆，股市寸步難移，想升都難；相反，壞消息不絕於耳，港股近日已處於應升不升，跌時卻來得誇張的局面，實不排除有終極一跌的可能。
若說股市會一沉不起，自此變熊，士佳認為說服力不大，反而先跌後彈機會較高，近日無甚麼好股可入，一於跟系統辦事，靜待後市明朗化。
張士佳
大唐金融首席投資策略師