國泰航空（293）業績銳升而股價反跌，面對新高的油價以及全球經濟的放緩，更佳的業績亦成過去，股價偏重於展望。
去年國泰盈利70.23億元，增長71.8%，每股盈利1.783元，增長53.8%，中期息25仙，末期息59仙，全年股息84仙，只與上年相同，派息比率由72.5%（上年包括特別股息）降至47.1%。
盈利激增包括多項因素，客運需求殷切、美元疲弱、合併港龍效益顯現，燃料對冲獲利以至首次計入國航（753）業績等，都是利好，而貨運需求低於預期以及燃油價格續升，則帶來壓力。
運載率備受壓力
運載乘客增28.5%，乘客運載率79.8%，乘客收益率升14.6%，運載貨物量增25.5%，運載率降至66.7%，收益率亦降3.5%，單位總成本升4%，不計燃料則升5.1%。去年機隊增12架至159架，有關營運費用增加21.6%，燃料支出更增21.8%，去年飛機燃油價平均升6.5%至91美元，耗油量則增15.8%至3580萬桶，增收燃油附加費12.67億至77.37億元，燃油對冲盈利增5.27億元至9.33億元，仍未能抵銷開支的增加。由於營業收入總額增24%，開支只增21.7%，營業盈利率由8.6%升至10.3%。
佔聯屬公司盈利增251%至10.57億元，已包括應佔國航首年業績（截至9月止）入賬，估計約為7億元。
今年將增加客機10架及貨機3架，亦有3架客機租賃期滿，即機隊淨增10架至169架，可運載量繼續增加，要注意的是去年合併的乘客運載率只升0.3個百分點至79.8%（國泰為81.1%，其中北亞航線僅73.6%），貨物運載率則跌1.9個百分點至66.7%，北亞運載率較低，是日本及台北競爭激烈的影響，上海更見減價競爭，而日本貨運形式轉向海運，日本的航空貨運顯著下降。國泰機隊今年續增，而全球經濟將會放緩，對運載率更添壓力，特別是貨運。
油價經濟俱不利
油價持續新高，如今年平均價升10美元（即每桶101美元），則燃油支出將增28億元，仍未計耗油量的增加，當然可以加收附加費，而國泰仍按30%比例對冲，但油價高位反覆，獲利難度增加。
國泰對前景樂觀，已定購飛機達55架（包括今年交貨），然而今年市場形勢嚴峻，以現時趨勢看，相信去年業績暫時見頂。
上周股價已見一年半新低，收報15.5元，PE8.7倍，息率5.4%，P/B1.21倍，表面數據佳，而展望不樂觀，預期繼續尋底，只宜觀望。