曾淵滄專欄:長Put短Call的熊市策略 - 曾淵滄

曾淵滄專欄:長Put短Call的熊市策略 - 曾淵滄

美股於上個星期四與星期五一連兩天急跌,港股已於上星期五跟隨美股急跌,今日再跌的機會也很大,會不會是「終極一跌」?一般上,股市在長期或中期見底時,總會出現狠狠的一跌,跌後就是一場新牛市或是一場較具規模的大反彈。因此,儘管近幾天股市急跌,依然不改我的中期反彈期待。如果今日出現恐慌性急跌,有興趣的話可以博反彈,不想冒險者也該旁觀,在恐慌情緒下賣掉股票是不明智的。
在3月1日《蘋果日報》的投資演講會上,我提出長Put短Call的熊市戰略,過後收到好些讀者電郵希望我再詳細一點談如何Put?如何Call?
所謂長Put,是長期持續不斷地不論股市的短期走勢如何,手上都持有一定量的認沽(Put)輪,一直到新的牛市來臨。這種情況有如2003年牛市初期,我買入港交所(388)並長期持有至2007年才開始賣是同樣的道理。既然我們認定熊市已經來臨,就應該長期持Put輪,一來對冲自己手上仍然持有的優質股,二來賺點額外的錢。

不須為持貨全面對冲

對許多小投資者而言,他們往往喜歡買Call輪而不喜歡買Put輪。我們可以從市面上的Call輪與Put輪的供應數量就可以清楚地看到Call輪遠比Put輪多。也就是因為散戶不喜歡買Put輪,所以在熊市時只能唉聲嘆氣,看着自己的身家財產越來越少,不斷的貶值。如果我們能克服這種不喜歡買Put的心態,我們也能在熊市中獲利,或至少為手上仍然持有的優質股對冲保值。
其中最理想的組合就是持有滙控(005)正股同時再持有滙控Put輪。滙控派的股息特別高,持正股收股息,但是你又擔心滙控股價會下跌,賺息蝕價也不合算,就可以利用Put來對冲保值。
你不必全面對冲,因為期權金的支出往往高過股息的收入,因此全面對冲並不合算,只需要適量的對冲就行,目的是為自己紓減壓力。如何在熊市中減壓是成功投資的最重要條件,這可以避免你做出恐慌性拋售的行為。
至於短Call,就很容易執行,方法就是每一次當你感覺到市場出現恐慌性拋售時你就不妨買入Call輪,博一博,賭一賭短期內反彈。
作者為城市大學MBA課程主任