森信紙業（731）繼去年投資江蘇造紙廠後，日前再投資於山東造紙業資產，反映森信致力於造紙業務的意向，將由一家紙品貿易商發展為造紙企業。
山東造紙資產，是購自破產管理人，包括3條營運中生產線，年產能為17噸白報紙及2萬噸牛卡紙及瓦楞芯紙，另一條生產線在建設中，預期年產能20萬噸牛卡紙及瓦楞芯紙，並設有33兆瓦燃煤蒸汽鍋爐發電廠，正建設額外15兆瓦，該等設施的土地廠房佔地708畝，附設污水處理廠及其他裝置，收購代價4.15億元，另將要為建設中項目承擔1億元，即總投資5.15億元。
買紙廠四年可回本
該造紙廠原在經營中，因管理不善而破產，森信所收購的只是資產，不包括債項，完成交易後，1條生產線即可投產，另兩條生產線要經兩個月維修才能投產，在興建中生產線將於1年後投產，預計回本期只有4年。
去年投資於江蘇的造紙廠，已動工興建，佔地200萬方呎，已批准生產規模為15萬噸牛卡紙及10萬噸瓦楞芯紙，明年第二季投產，總投資7億元。
由於山東資產購自破產管理人，且4條生產線的3條是舊設備，因而成本較低，江蘇廠是新設備，成本較高，回本期約6年。
森信現時主業為紙品貿易，亦兼營物流服務、飛機零件及海事服務，貿易營業額龐大，純利率甚低，上年度純利率只有1.6%，造紙業的純利率不低於10%，玖龍紙業（2689）及理文造紙（2314）的純利率在20%水平。
有機炒高配股集資
不過，森信兩項投資共達12億元，07年9月底存款及現金為4.17億元，借貸4.65億元，淨借貸4800萬元，有關投資需要融資進行，負擔沉重，這是需要盡快解決的問題，但明年中起，年產能達64萬噸，內地包裝紙現仍供不應求，相信未來3至5年市場仍有相當需求，森信在經營紙品貿易，熟悉市場形勢，亦有銷售隊伍，且於02年起已投資新加坡上市紙廠，已累積廢紙收集及造紙經驗，配合現有的分銷網絡，相信投資是有利。
森信現價1.75元，預期今年3月止年度PE11.6倍，如造紙業務順利，下年可增長1倍，後年可再增1.5倍以上，中長線將脫胎換骨，只是成交不多，影響表現，相信會炒高配售新股或發行債券，估計大市轉穩後，即有表現。