我在過去數月不斷提出，美國經濟其實早已陷入衰退，只不過是華府一派胡言，兼且扭曲經濟數據作掩飾罷了。而且在今次衰退中，經濟將會較2001年那一次跌得更重。
回想當年，許多家庭尚能夠透過借貸，去維持衰退前的生活質素；在消費力的支撐下，衰退歷時短短不足一年。如今情況有別，信貸條件收緊的同時，不少家庭早就負債纍纍，根本再難依靠借貸去支持額外的消費。
更甚的是，面對房屋和股票價格下跌，許多家庭的資產蒸發了一大截。我相信美國人將開始明白到要積穀防飢，到頭來消費市道以至國內生產總值（GDP）都難免會下跌。
家庭開支和住宅建築開支佔GDP比率於1982年降至64%，自此見底反彈，於1987至2000年之間徘徊在72%左右；其後更一度升上78%，明顯高於長期趨勢水平。這個「繁華假象」其實全賴舉債來支撐，最後導致美國經常賬赤字擴大，以及國際現金流過剩。
中印市場將受衝擊
然而，目前美國經常賬赤字收窄，國際儲備的增長速度亦見減慢，而國際現金流為此而相對變得較緊張。這種局面不利資本市場，但會惠及美元。我要特別重申一點，中國和印度等新興市場以及石油等商品，在這樣的環境下尤其易受到衝擊。
我必須指出，波羅的海亁貨指數與中國內地股市走勢息息相關。事實上，商品價格、新興股市和波羅的海亁貨指數很多時候是共同進退。波羅的海亁貨指數最近曾下挫四成，這一點絕不容忽視。
熊市往往在強勢行業調換位置時出現。在2005年6月，建築業率先走下坡，次按貸款機構在06年7月步其後塵。到去年，金融股也開始衰落。
動力股少沾手為妙
與此同時，新興市場股票、商品股，以及蘋果（Apple）、Google和ResearchinMotion等動力股持續堅挺。我個人認為，這幾類股票如今最不穩陣，大家應少沾手為妙。
一些市場觀察家最近指出，熊市情緒正在蔓延，奉行「相反理論」的擁躉視之為利好股市的訊號。實際情況未必如此，根據InvestmentNews的調查，當股市在1月滑落時，65.1%投資顧問仍建議客戶以不變應萬變，而只有16.9%顧問認為要減持。
投資者如今感到悲觀，因為他們未能及早沽出股票套現離場，部份人就是誤信了一些過份樂觀的預測，而蒙受很大損失。
若果我們真的處於長期熊市，一眾投資顧問和客戶再不能坐以待斃，即是要下定決心出貨。
先前我一直看淡美股，但是我認為美股在未來數月會跑贏外圍市場，因為其他地方的股市需要作出較大的調整。
在1月底的時候，股市明顯地超賣，所以美股標準普爾500指數料有力反彈至1450點，到時將會是減持股票的大好良機。港股方面，恒生指數若回升見28000點，就是天賜的出貨機會。
（本欄隔周逢周一刊出）