農曆年後，回首這半年股市創下的紀錄特別多，剛剛亦破了12年來年假後首日必紅盤高收的「慣例」，又一改以往新年前後大市表現兩個樣的作風，市場仍舊是舉步維艱，新氣象欠奉，悶到發慌。要說市場情緒，其實大抵已穩定下來，大市要向前邁進，一是等個利好消息；二是等蟹貨出清，但蟹貨特別多，不得不提近日時有聽聞的衍生產品Accumulator。
此產品於網上被戲言為「Iwillkillyoulater」，這種以合約形式存在的衍生工具近年十分流行，投資者須定期以指定價格買入股票，這等於掛出一個在逆勢時，長期不能取消的買入指令，升市時以折讓價買股票直到KnockOut，無傷大雅，跌市時卻必須入市以高價接貨，甚至要接雙倍，如涉及孖展買賣，數字更是難以估計，就算見劣勢都要遵守合約，繼續買貨，惡性循環，引致不少富戶損手。
悲情故事間歇上演
最後，資金套牢了，用盡了，惟有沽貨套現，甚至被迫賤價斬倉。如此悲情故事，聽來恐怖，但股價一跌便上演，這批數量龐大的蟹貨，正是大市舉步維艱的一大原因，而筆者亦認識一些身受其苦的朋友，損蝕數字嚇煞人。
面對如此逆境，投資者幾近坐以待斃。一些過份聰明人便買入相關股票的遠期價內認沽期權或沽出相關股票期貨進行對冲，然後在需要接貨時平倉，並以所得利潤彌補合約損失，或者反手做Decumulator，以為可以安然度過跌浪，待市況好轉，大市上揚，投資者仍可保手上倉位。
今次損手的投資客，是生意人，是實業家，見慣風浪，但未必深諳股市，市場上的確有部份投資者以為做了Decumulator，便可安然度過跌市，但若大跌便杯水車薪，相反，若市場突然大升，又要蝕一筆。本來是單方面看好，一沾手Decumulator，便變成希望市場不動，大升大跌也要輸錢，投資者買Accumulator就是唔想不停睇市，現在升又怕跌又怕，船頭怕鬼船尾怕賊。讀者未必有沾手Accumulator，但蟹主們的行動卻對大家有影響，一時間期權場外成交大增（投資人未必知自己正在做期權），後市必定大升或大跌。
A股帶領港股反彈？
筆者非獵者，單憑氣味，士佳未能嗅出前方是牛影還是見熊？但大市實不宜在底部運行過久，過往見底後不出一個月便反彈，如以一個月為限，大市於底部已運行17個交易日，尚有5日便滿月，既在短期內有結果，當下危前有機，內地雪災過後，宏調有放鬆之勢，A股消化了解禁股之後，說不定可扮演牽頭羊，帶領港股反彈。
若讀者炒股不炒市，可以做的是盡量避開Accumulator相關股（通常是大型熱門股），免受拖累，筆者自己就偏愛一些專為電信營運商提供支撐服務的公司，最好還有電信公司作其股東，貪其並非熱門股，但又有中央政策支持，又不愁沒生意，現價買入，以蝕10%止蝕，便投降可也。
張士佳 大唐金融首席投資策略師