過去幾星期以來，嚴寒的天氣嚴重影響國內交通運輸、電力及糧食供應，令經濟無法正常運作。雖然由這幾方面造成的經濟損失暫時難以估計，但隨着中央適時推出緊急應變措施，加上國內基本因素強勁，預料因此而出現大幅經濟下滑的機會不大。
隨着次按問題對美歐以至環球經濟的打擊陸續浮現，加上雪災對國內經濟產生了負面影響，筆者預期，未來6個月中央將暫緩宏調步伐，其間銀根政策料會轉為放鬆，息口會暫停上調，而人民幣升值速度亦會減慢，這些對穩定國內經濟及民生狀況都有正面幫助。
有機會放鬆銀根
過去當天災對社會穩定構成威脅時，中央在這方面的危機處理都有良好紀錄。從近期政府領導人的發言所見，未來經濟政策焦點，已由避免經濟過熱，轉為適時回應外圍經濟，以及本土需求的複雜變化，目的是要延續穩定及較高增長步伐。言論暗示，短期內人民銀行料不會進一步收緊銀根，甚至在有需要情況下，將轉為推出有利刺激信貸、消費及投資的過渡性措施。
事實上，2月初以來，央行已要求商業銀行增加放款，回應因雪災而可能造成的信貸緊張。此外，銀監機構亦批准兩隻新股票基金推出，結束5個月以來的禁制期。其他的政府機關，亦加緊支援受雪災影響的各省各地財務需要。預料未來月份寬鬆性的銀根措施將陸續有來。
雪災同時造成國內能源供應短缺，嚴重影響民生，筆者相信，是次天災變相會激發中央改革有關政策的決心。估計未來的月份，中央將加快開放能源業，提高發電效率，對相關公用類股份，將有長遠利好作用。
人民幣料減慢升值
大陸股市及國企股在過去幾個月，自高位已大幅回落，無論是股價、估值抑或投資情緒，都再沒有一年前那種泡沫成份。未來月份，隨着外圍市況逐漸喘定，加上國內銀根政策變得寬鬆，對有意長線持有中資股的投資者，將提供有利的入市機會。
除了需要留意上述宏調措施可能轉變外，另一個有參考作用的指標，是人民幣在未來月份的升值步伐會否放慢。人民幣減慢升值，同樣是放鬆銀根一種方法，過去對中資股的表現甚具指導性（見圖）。去年中，人民幣升值步伐一度減慢，中資股隨後表現呈強；但自第4季以來，當人民幣加快升值速度，其間中資股便急速回落。
富邦銀行（香港）
第一副總裁兼投資策略及研究部主管潘國光