港股由去年10月近32000輾轉回落至現時24123點，除散戶中招坐艇，據投資銀行界指出，原來一眾富豪亦遭逢災難性虧損，元凶為過去兩年十分受私人銀行客戶歡迎的Accumulator（累股交易）。Accumulator在跌市中淪為慢性毒藥，富豪身家大縮水之餘，更陰亁港股，坊間謔稱Accumulator為「lKillYouLater」。
Accumulator拖累富豪
雖然近日新開的Accumulator合約大幅縮少至去年高峯期的十分之一，平均約2000萬至3000萬港元，但據業界估計，真正的殺機是市場仍有為數達6000億元的Accumulator合約尚未平倉，如市況持續不濟，將成為港股後市的計時炸彈，屆時恐怕全城「被killed」。
所謂Accumulator，全名為KnockOutDiscountAccumulator，是ELN（股票掛鈎票據）的變種衍生產品，一般入場費（合約費）100萬美元，故買方實非富則貴，是富豪一族的遊戲；賣方則是投資銀行金融衍生工具部門開出。
投資銀行推出Accumulator，實情是為其發行產品如窩輪進行對冲。例如投資銀行為其發行窩輪在市場吸納某隻正股，萬一正股股價急挫，便可通過Accumulator按一個預先協定價格，將這批正股派給富豪。不過，上月股災令部份富豪「收貨收到驚」，被迫平倉止蝕。
未平倉合約可能逾6000億
荷銀亞洲區產品研發主管吳偉發指出，去年港股10月底至11月上旬，曾急挫4000至5000點，觸發首輪平倉潮。他估計，現時已平倉的Accumulator只佔整體約20%，未平倉合約仍達80%，涉及金額約2700億元。合約中有逾80%以孖展進行，萬一要雙倍接貨，金額有機會超過6000億元。
另外，私人銀行通常會向客戶借出七成孖展，客戶只須付三成本金。如遇上大跌市，股價跌至30%本金不足夠以協定價買貨時，銀行便要富豪補倉，如不願補倉，銀行便把其早前買入的股票在市場沽售，連同發行商要在市場上大手沽售上手上用作對冲的正股，沽壓加倍令市況極度波動。
由於這種衍生工具的掛鈎股份，均是大市值藍籌股或熱門中資股，如滙控（005）、中移動（941）及港交所（388）等，每當市況不濟，在富豪平倉投行掟貨下，容易引起斬倉潮，連帶恒指出現動輒千點跌幅。
Accumulator賺蝕例子
年期：1年（250個交易日）
掛鈎股票：港交所（388）
參考價（簽訂合約時市價）：220元
行使價（參考價的85%）：187元
贖回價（參考價的102%）：224.4元
保證現貨交付：首月（22個交易日）
每日買入股份數目：171股*
合約總值：800萬元
*假設合約總值800萬元，每年約有250個交易日，投行每日買股資金32000元，將以187元價格買入約171股港交所
