過去3個月，環球股巿（特別是亞洲和中港巿場）出現了顯著調整，但商品投資卻成為逆巿奇葩，巿場對經濟衰退的憂慮、減息和資產復脹等因素，均支持商品價格走勢。筆者於去年提及，中國經濟崛起，令商品投資處於超級商品周期，回望過去5個月，商品價格已經創下多年或有紀錄以來的高位，究竟升勢能否持續呢？
商品投資大概可以分別能源類、金屬類和農產食品類。去年年初至今，3類商品均錄得3成以上的累積升幅。受到過去3個月金融巿場波動的影響，能源和金屬價格波幅較大，農產食品類價格表現維持平穩向上（見圖）。要評估未來那一類商品價格的上升潛力較大，筆者認為，除了宏觀經濟因素外，對巿場供求等微觀因素也要多加留意。
石油是能源類商品的主要投資項目，原油期貨價格由年初每桶近100美元高位回落至每桶91美元水平，花旗分析員預期，短期原油價格會受制於供求狀況。
金屬價格後市看升
截至1月25日，美國能源部的原油和汽車用汽油庫存，較一周前增加360萬桶，錄得連續3星期上升的紀錄。可是，環球經濟放緩降低原油需求，儘管石油輸出國組織沒有再增產，花旗預期今年第2季仍會出現每日100萬至140萬桶的剩餘供應，影響油價的表現。
金屬商品方面，巿場避險風氣和美元弱勢，加上南非電力故障，需要關閉部份金礦場，刺激今年1月份金價累積升幅達10%至每盎斯925美元。投資需求支持金價升勢，黃金實貨的沽售壓力也不大，預期金價可持續企穩於850美元以上，並有上試1000美元的潛力。可是，花旗分析員認為，當期金升至900美元以上，短期的上升動力會下降，建議投資者可留意投金礦股的投資潛力。當金價升至900美元以上，主要金礦商的現金收益會明顯增加。展望後巿，銅、鋁、鋼等基本金屬的供應仍較為緊張，中長線基本金屬價格仍具上升潛力。
近期農產食品價格的升勢凌厲，雖然美國經濟放緩，但美國以外地區對農產品的需求強勁，支持農產品價格。在今年1月22日，有巴基斯坦入口商，大手買入56萬噸的高蛋白小麥，消息即時刺激小麥價格上升。
多元化組合降風險
另外，供求狀況也利好玉米造價。阿根廷雨量少和氣溫上升，能令當地玉米產量較去年下跌15至20%，減少約200至400萬噸，花旗分析員預計，當地玉米出口也會因而減少80萬噸。
近期商品投資轉趨普及，零售投資者可以透過買入商品股票、商品指數和商品期貨基金，參與商品巿場的投資，此舉可為投資組合分散風險，也是對冲通脹風險和對抗美元弱勢的投資選擇。不過，部份商品會較受天氣和環球經濟等不明朗因素影響，以一個多元化的商品組合或配合現有股票/債券投資組合參與，投資風險會相對降低。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務