聯儲局上周緊急減息75基點，意圖扭轉金融市場的悲觀情緒。初步觀察美股稍為回穩，亞太股市氣氛亦見改善，惟隨後歐洲央行拒絕妥協減息，歐股表現一度落後。執筆時，美國兩年期孳息處於2.06厘，較聯邦基金目標利率低144基點，反映儲局短期內仍需積極減息，才能追上經濟實際需要（見圖）。
在這前提下，儲局本周議息會後，再減息至少25基點機會極高；年中前，目標利率料將降至2.5厘，相對現水平的3.5厘，尚有100基點減息空間。
先讓投機虧損浮現
有說法指，美歐央行過去幾個月故意拖延減息步伐，目的是讓機構性投資者，因過度投機所造成的虧損先完全浮現，避免種下另一輪道德風險（moralhazard）的禍根。這說法若應用在歐洲央行上，尚算有些根據，因為一直以來，歐洲央行都是對抗通脹的強硬派，絕不輕易屈服於政治壓力下，以減息回應經濟或股市下滑的風險，上周央行行長謝里特的言論就是一例證。
不過，上述說法若應用在美國聯儲局就不太適合，由伯南克領導的儲局，現時尚未有格老年代那種公信力，足以處理道德風險這問題。從去年10月及12月份議息會記錄得知，儲局的政策傾向，不但很早便由「減息」轉為「中性」，而且這傾向更一直維持至年底，反映儲局忽略了經濟收縮風險，及高估了潛在的通脹壓力。因此，更有可能的情況是，儲局因判斷錯誤而延遲了減息。
重振投資信心需時
次按危機及財金政策延誤，對金融市場已造成雙重打擊，即使要重振投資信心亦需一些時間。
我們暫時不能完全依據格老年代的儲局政策方針，來推斷央行下一步舉動，意思是，我們不能滿足於上周的減息行動，事實上緊急減息正好印證了儲局政策延誤的看法，是被動地回應（reactive），而不是主動出擊（pro-active）。
因此，我們尚需觀察未來美國政府、儲局，及其他主要央行的最新舉動，才能決定市場情緒會否逐漸平復下來。
在此期間，筆者對環球股市短期走勢持審慎持平態度，建議投資者不宜過份樂觀或悲觀，該把握機會重整資產分佈，避免過度集中於單一股票或單一市場上，可考慮分散至與單一股市相關性較低的另類投資工具，例如長短倉對冲基金、商品市場、環球股債均衡及結構性保本工具等。
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管潘國光