當泡沫爆破時，這意味着一個地區或行業的經濟已出現變化，或行將有大變，過往的榮景就算不是一去不復返，大家也可能要面對一段很長的低迷日子。在刻下債務抵押債券（CDO）市場崩潰和金融股遭受重擊之際，一些經濟師和策略師仍能如此樂觀地面對，對此我真的感到很意外。
在過去12個月左右，金融業不同環節相繼出問題，而最新的受害者是信用卡公司。
信用卡撇賬率將大升
正如洛森堡（DavidRosenberg）所言，美國消費市道岌岌可危，就倚靠「一堆塑膠卡」支撐住。他指出，在去年10月，信用卡結欠額按年銳升11%；而在截至去年10月的半年裏，結欠額亦較前年同期上漲9.5%，根本上是國內生產總值增幅的一倍，這種情況很少見，並通常只會在財務壓力極大的時候才發生，信用卡撇賬率勢將顯著上升。
信貸自2000年起強勁增長，引發全球資產通脹。與此同時，金融機構推出層出不窮的產品，去支持已過火的信貸增長，並從中賺取厚利。面對該等金融機構的股價近期每下愈況，市場觀察家理應警覺，但實際情況並非如此。
我最近收到的一份市場報告，正正凸顯出不少市場人士欠缺危機感。該報告寫道：「許多投資者對未來一年的市況抱持審慎樂觀的態度。市場在今年上半年將繼續大上大落，因為仍要面對信貸緊縮和樓市問題。不過，隨着企業盈利可望在下半年改善，加上消費市道轉強，經濟應會再次反彈。」
我認同市況會極之反覆，卻尚未看到「經濟將會在今年較後時間再次反彈」的迹象。在金融股崩潰的前提下，我假定泡沫經已爆破。
在一個倚靠信貸支撐住的經濟，金融資產因錄得巨額虧損而蒸發了一大截，加上信貸條件收緊，將導致信貸增長放緩和經濟轉弱，而且不是數月的時間就可輕易解決。
我推測金融業的盈利會進一步倒退，由目前相當於非金融機構利潤的六成，降至大約三成才見底。除了建築股和金融股，零售股和周期性的股份表現，也顯示衰退迫在眉睫。令人關注的是，不但是那些以普羅大眾為對象的企業面臨困境（通用汽車股價剛挫見52周低位），顧客以富裕一族為主的高檔零售商同樣感受到壓力。
資源股難免會受拖累
Tiffany剛公佈，其假期同店營業額減少2%。此外，拍賣行蘇富比（Sotheby's）的股價由61美元瀉至30美元。
之前的半年裏，航運股是炒家的心頭好，如今波羅的海亁貨指數已由去年11月的高位回吐四成，凸顯航運業正在轉差。
另一邊廂，石油股股價雖然仍貼近歷史高位，但部份工業用商品如鎳和鉛的價格已較高峯時低了四至五成，而且資源股對經濟周期的轉變很敏感，全球經濟一旦顯著變壞，油價和能源股將難免短期受影響。
在熊市的日子，其間也會出現較大型的反彈，而我會把握大市反彈的機會出貨。
（本欄隔周逢周一刊出）