以往升跌1000點，好像是奇特事，但對於現時的港股來說，已視作等閒。本周港股經歷了很多以往從未經歷過的現象，大市連續兩天升跌超越2000點，重磅股、大藍籌股等動輒升跌10%。對發行商而言，大市的方向不是我們所重視，我們最重視的是波幅如何，過去一周的波幅性，相信沒有一個發行商可以預估。
投資者或會看到在這急速的市況下，發行商的開價不會像平日那般積極，有的更會將買賣差價擴闊，為何會有這樣之情況？首先投資者買入認購證後，我們要做的是於市場上買入相關正股，買入多少正股，那則取決於相關窩輪之對冲值，對冲值反映窩輪到期時變成價內之機會率，由於距到期日的長短及價內價外程度亦會影響窩輪之對冲值，因此，對冲值會不停的改變，亦因而需要調整買賣正股數目。
面對上周二及三大市出現的急速升跌，認購證的對冲值會因而改變，發行商需作動態對冲以調整持貨份數，於市場上買入/沽出相關正股；如股價下跌，認購證對冲值會下跌，發行商需於市場沽出相關正股；如股價上升，對冲值回升，發行商又需於市場上急急重整持倉比率，買入相關正股。一來一回，對冲成本急速上升之餘，有時候股價變動之快以及市場上交投量之疲弱，發行商也趕不及以市場最佳價買貨及沽貨。
正正因為大市的變化急速，發行商難以第一時間有效地進行對冲，故大多會選擇暫時性將買賣差價擴闊又或是將投放於市場的買賣份數減少。
德銀環球市場證券部
（撰寫人為德銀環球市場證券部之代表，本身為證監會持牌人士，撰寫人並無持有文章提及之證券，而德意志證券是德銀認股證及牛熊證之流通量提供者。）