美國紐約證券交易所和納斯達克股票市場，毋庸置疑正面臨熊市的挑戰。正當宏觀數據凸顯美國經濟步向衰退的同時，金融股崩潰的狂流已湧到科技股、細價股和零售股。
標準普爾500指數和道瓊斯工業平均指數，已雙雙跌破去年8月的低位。隨着企業盈利增長勢將放緩，股市顯然會進一步尋底。
美國會大刀闊斧減息
美國運通銀行指出，消費市道降溫和信用卡拖欠惡化，是無法避免的事實。就算聯儲局於本月底減息半厘，信貸和銀行融資市場也難即時脫困，此外，供應管理指數顯示，製造業亦見收縮。更令人憂慮的是，美國各地的樓價均持續向下。
聯儲局主席伯南克早前暗示會大刀闊斧減息，意味着當局的政策已一百八十度轉變過來，不再把打擊通脹視作首要任務。這是金價突破每盎斯900美元，以及美元一蹶不振的導火線。
美國銀行吞購Countrywide，寓意美國財政部和聯儲局默許拯救有問題的金融機構。可是，在華爾街大吹淡風的形勢下，我質疑環球市場能否置身事外。
由於投資次按抵押債務債券（CDO）、結構性投資工具（SIV）和信貸衍生工具失利，美林、瑞銀、花旗集團和貝爾斯登同告損手，惟高盛勉力保住其股值溢價。
高盛表現較同業優勝
目前高盛的市賬率為2.5倍，明顯高於美林和雷曼兄弟的1.3至1.5倍。事實上，在去年華爾街滿佈地雷的日子，高盛的表現的確不俗，在第4季有純利32.2億美元，相當於每股賺7美元。
高盛的成功，全賴其實行合夥形式和重視風險控制的公司文化，令交易員難以四出「胡作非為」。
當高盛的投資銀行家還在向客戶出售CDO的時候，旗下替公司進行買賣的交易員，反過來大舉沽空次按指數。
不過，曾擔當高盛主席的現任美國財長保爾森，卻成為國會議員的矛頭所指，認為他要對次按爆煲一事負上部份責任。
部份人早已批評，高盛未有盡力避免利益衝突，例如該公司推出200億美元的槓桿式收購（LBO）基金，顯然就是與其客戶如KKR、Blackstone和TPG搶生意。此外，高盛為諸如紐約證交所併購Archipelago提供顧問服務，自己卻擁有Archipelago股權。
現價尚未反映新形勢
我不會在目前的每股198美元水平買入高盛股票，因為其股值溢價尚未完全反映環球金融市場的新形勢，包括交易、首次公開招股（IPO）和併購活動前景。
儘管高盛有出色的交易技巧，但華爾街認為這家投資銀行的市盈率只值8倍，因為金融市場始終存在風險，幾乎每10年就會爆發驚天動地的事，例如長期資本管理（LTCM）爆煲、俄羅斯債務風暴、泰銖問題和次按風波。
與美林和花旗不同，高盛的資產負債表未受SIV和次按影響。不過，就算是華爾街最頂尖的公司，也可能作出錯誤決定。在1994年那一場債務風暴中，高盛便損失差不多10億美元。
我會等到高盛股價跌至160至165美元買入，但現在肯定未到「入貨」時機。至於美林和摩根士丹利股票的市盈率現為7.5倍左右，較過往的12至15倍顯然低了一截。在新的領導班子帶領下，加上獲主權財富基金青睞，華爾街各大銀行與投資大行，將成為股市中的「灰姑娘」。
但在現階段，投資重點是安全至上，並不是談回報的時候。
（本欄隔周逢周一刊出）