股市上周大起大落，每日波幅隨時過千點，但見多隻心儀股票跌落低位，想吸納又怕未到底，忍手又驚錯失入市良機，其實除了直接買股，可考慮轉攻ELI，若目標股票再跌，可以更平價格入貨；若股價回升，可收取高息，波動市下入市更具防守性。 記者：余美玉
股票掛鈎投資（EquityLinkedInvestments，簡稱ELI），是涉及衍生工具運用的投資產品，背後運作原理其實是透過沽出股票認沽期權，到期日如掛鈎股票價格等於或高於行使價，投資者可取回本金，並收取期權金作為回報；若到期日掛鈎股票價格低於行使價，投資者收取期權金後，須按行使價接收股票實貨。
唔怕接貨可考慮
市面上的ELI主要可分為「看漲式ELI」及「具提早贖回特性ELI」兩大類，前者玩法相對簡單，與單一股票掛鈎，散戶較容易掌握；後者則與一籃子股票掛鈎，特別適合牛皮靠穩或有望見底回升的市況，因玩法相對複雜，較適合專業及資深投資者。投資者若預期大市跌幅有限，兼對所選股票有信心，唔介意接收實貨的話，可考慮ELI產品。
李嘉誠投資ELI損手
投資ELI的最大風險，是要面對接貨風險，長實（001）主席李嘉誠就曾經損手。02年，他持有的長實ELI到期，由於當時長實股價跌穿行使價，他須按行使價買入長實股票，錄得賬面損失近1900萬元。
但投資者若選擇的掛鈎股票是有實力的籃籌股，又用止蝕價去減低接貨風險，投資者即使按行使價買入股票，亦可作為長線投資，以李嘉誠為例，現時長實股價較當時行使價，上升超過1倍。
專家：結構越複雜贏面越低
香港投資者學會主席譚紹興表示，現時股市波幅較大，部份藍籌股也下跌，投資者若有意趁低入市，可利用ELI先賺取高息；若股價進一步下跌，又可以折讓價購入股票作長線投資。
他指出，根據美國一項調查，越複雜的ELI贏面越低。可贖回ELI的結構產品與多種股票掛鈎，當中未必「隻隻筍貨」，回報雖然吸引，但未必適合一般散戶。
比聯金融基金及結構性產品執行董事盧穗欣表示，由於通脹惡化，出現負利率，可贖回ELI的賣點是回報較高，但同時接貨風險亦高，投資者選擇產品時，應揀表現穩定的龍頭股作為掛鈎對象，切勿以炒股的心態投資。
選擇一
看漲式簡單啱散戶
玩法：與單一股票掛鈎，可透過一般零售銀行投資，設有投資期、回報息率及行使價，假如到期日所選股票的股價等於或高於行使價，投資者除取回本金外，連帶賺取協議利息；相反，如果股價跌穿行使價，投資者收息後，須按行使價接收股票實貨。
掛鈎單一股票易明
風險：若掛鈎股票跌穿行使價，投資者變相以高於市價買股，即時錄得賬面虧損，所收取的利息未必夠冚損失。
例子：星展銀行中移動（941）ELI
行使價：110.7元（90%）
現貨價：123元
利率：10.2%
投資期：35日
以藍籌股中移動為例，上周五收市價123元，每手（500股）投資額54808.6元（行使價面值減利息回報）；到期日若股價等於或高於110.7元（$123x90%），投資者可獲得536元利息（$54808.6x10.2%x35日÷365日）；若到期日中移動股價跌至109元，投資者接收一手中移動股票，市值5.45萬元，即賬面虧損850元。
現時不少零售銀行都有推出與單一股票掛鈎的ELI產品（見表），即使同一隻股票，其行使價、息率和投資期都會有分別，通常與接貨風險有關。
銀行ELI報價參考
掛鈎股票：中國移動（941）
買賣銀行：恒生 行使價：91.13% 回報年息（厘）：12.56 投資期（日）：32
買賣銀行：星展 行使價：90.00% 回報年息（厘）：10.20 投資期（日）：35
買賣銀行：東亞 行使價：92.00% 回報年息（厘）：12.25 投資期（日）：31
掛鈎股票：中國人壽（2628）
買賣銀行：恒生 行使價：94.35% 回報年息（厘）：18.09 投資期（日）：46
買賣銀行：東亞 行使價：92.00% 回報年息（厘）：9.13 投資期（日）：31
買賣銀行：星展 行使價：90.00% 回報年息（厘）：12.80 投資期（日）：35
掛鈎股票：長江實業（001）
買賣銀行：星展 行使價：87.00% 回報年息（厘）：12.62 投資期（日）：40
買賣銀行：東亞 行使價：90.00% 回報年息（厘）：12.25 投資期（日）：31
註：2007年1月18日資料
選擇二
可贖回適合橫行市
玩法：與一籃子約2至4隻股票掛鈎，發行商定出行使價、提早贖回水平，及於投資期內設立固定的觀察日，並就每個觀察日定下派息條件。
在任何觀察日，籃子中表現最差的股票若高於提早贖回水平，產品即時玩完，投資者可取回本金及議定利息。若沒有提早贖回情況發生，到期日籃子中表現最差的股票又低於行使價的話，投資者須按行使價接收表現最差的股票實貨。
風險：籃子股票表現橫行或向上，可收取高息；若大市逆轉，投資者接收表現最差股票，直接承受虧損。
例子：比聯易派息ELI
掛鈎股票：中石油（857）、中移動（941）、中交建（1800）、中煤能源（1898）
投資期：1年
行使價：86.5%
固定票息：5.65%
提早贖回水平：高於各自開始價的100%
年息率：33.9%
投資期內 升穿玩完
假設投資額為10萬元，如表現最差的股票於任何一個觀察期，升穿贖回水平，產品即時玩完，投資者可取回10萬元本金，及5650元固定票息。假如每個觀察期都沒有出現贖回情況，又符合派息條件，每次會派息5.65厘；到期日可取回全部本金，另加6期利息3.39萬元，即年息有33.9厘。
若冇發生提早贖回情況，於到期日表現現最差的股票又低於行使價，如中石油（857）起始價為11.92元，1年後跌16%，至10元，投資者須按行使價10.3108元（開始價的86.5%）接收實貨，其間雖有利息28250元，但收取的中石油股票錄得賬面虧損3014元[（$10.3108-$10）x（$10萬÷$10.3108）]。