FollowMe:慶鈴平到痹 - 高彰坡

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港股上周尋底,恐慌性拋售終出現,技術表現惡劣屬副產品,但有危也有機,係時候拿出勇氣,接受挑戰,趁低吸入,爭取日後更可觀回報。今周尋寶,出擊對象屬意慶鈴汽車(1122)。
內地汽車需求日大,車業前景靚爆鏡。本港掛牌內地汽車股中,駿威汽車(203)市值最大,慶鈴市值僅及5%,有「龍頭股」與「龍尾股」之別,但慶鈴也有其可取之處,簡析如下:

P/B僅0.48倍

一、PE看似頗高實際卻低。慶鈴往績PE41.3倍,預測21.8倍,比駿威往績14.3倍與預測13.4倍為高,「龍尾」高於「龍頭」不成正比,但看深一層,慶鈴的汽車業務PE實際低剽離譜,隱藏價值其實相當吸引。

二、P/B全行最低。慶鈴07年6月底NAV2.85港元,P/B僅0.48倍。駿威P/B現站3.18倍,再以本港掛牌8隻內地汽車股計,平均P/B仍達2.32倍,可見慶鈴如何便宜到痹。

三、日本大股東照顧有加。日本車商五十鈴為慶鈴第2大股東,持有4.97億股,佔H股40.1%,其中3.25億股於05年6月以每股1.92元買入。五十鈴市值大過慶鈴24倍,要照顧絕無難度,除以穩定價格出售零部件外,並提供先進技術支援。

四、人民幣升值有利。慶鈴向五十鈴購買大量零部件,受惠近年人民幣不斷升值,成本相對減輕。

五、受惠環保國策。內地各大城市提前或加快執行「歐Ⅲ」標準,慶鈴生產的600P「歐Ⅲ」新型商用車,料會大受歡迎。
要稍作補充是第一點。慶鈴07年度(12月年結)上半年營業額17.45億元(人民幣.下同),增7.9%,但盈利急增71.3%至5539萬元。

現金值高過股價

預測全年1.5億元,增93%,每股盈利6.4港仙,PE21.8倍,07年6月底手頭現金達36.3億港元,每股1.45元,高過股價,難道汽車業務等於「零」價值?當然不是。
慶鈴07年度上半年盈利中,有2525萬元為利息收入,不計此筆收入,實際經營盈利3014萬元。假如全年利息收入達6000萬元,其經營盈利為9000萬元,每股盈利3.6仙或3.8港仙。假如慶鈴升回250日平均線1.70元,減去現金每股1.45元,汽車業務只值0.25元,PE實際只有6.5倍,證明現價超值程度。結論只有三個字:平到痹。

慶鈴大落後

慶鈴汽車(1122)落後同業一條街,短期下跌風險有限。
慶鈴去年7月3日升至2.45元後,8月中挫至1.23元,再回升至2.28元,低位反彈85%。上周五低至1.33元,較8月低位僅高出0.10元,見底望濃。
駿威(203)係「龍頭股」,上周收4.29元,比52周高位5.67元,跌24%。東風汽車(489)收5.87元,較52周高位7.90元,亦跌25%。相較之下,慶鈴現價較高峯回落達43%,若與駿威、東風看齊,應站1.80元以上水平。
再以一年來表現比較,慶鈴現價比06年底1.26元,只升9%,但同期駿威升40%,東風更升達60%,所以左計右計,都係慶鈴最抵,最落後。

中國天化工博翻半番

今周副選揀中國天化工(362),現價正處轉型後最低水平,買入等新主發功,博升逾40%。
中天化前身是大慶石化,一口氣完成重組四部曲,包括原有大股東退出、新主席入局、業務轉型與公司改名。目前萬事俱備,只欠東風,升潮隨時爆發。
中天化業務由產銷防腐劑與潤滑劑,去年轉型至煤化工業務,在黑龍江省牡丹江市生產醋酸乙烯與聚氯乙烯原材料碳化鈣,為東北三省唯一同類生產商,處於競爭優勢,預期業績進入脫胎換骨時代。
改名中國天化工,反映出主席陳遠東(現為中國人民政治協商委員會牡丹江市常務委員)胸懷大志。現價低迷,符合識於微時條件,博其剛起步,以52周高低位達0.445元計,若升回黃金比率0.618倍,可見0.60元。現價買入,升幅翻半番。
高彰坡