由次按引發的信貸危機繼續受到關注，幾間美國大型銀行陸續公佈上季業績，有需要為相關的投資作額外撥備。美國近期公佈的一連串經濟數字都未如理想，去年12月份零售銷售似有放緩迹象、製造業指數跌至收縮水平，而失業率則大幅攀升。聯儲局主席伯南克已明言，必須以更大的減息幅度來避免經濟陷入衰退。
事實上，市場普遍預期，美息自去年被調低1厘之後，今年內將仍會拾級而下。利率期貨市場現時反映出，本月底美國幾乎肯定會減息半厘，降至3.75厘，而6月底之前，息口下降至3厘或以下的機會，亦上升至接近九成。香港方面，在港元拆息持續低迷的情況下，相信本地銀行會緊隨美國未來的減息步伐，港元儲蓄利率年內極有可能會跌至1厘以下，在預期通脹升溫的前提下，香港實質負利率料將擴闊至超過負3.5厘之97年以來最高。
美元拆息續回落
年初以來美股備受沽壓，資金持續流入美國國債避險，10年期孳息率由去年底約4厘跌至現時的3.73厘，而兩年期孳息則因減息預期增加令跌幅較大，由去年底約3厘下跌至現時約2.5厘，孳息曲線亦越見傾斜。信貸市場方面，三個月美元同業拆息已大幅回落至4厘以下，低於聯邦基金目標利率的4.25厘。在去年12月中的時候，三個月拆息與目標利率的差距曾一度擴闊至72個基點的7年高位，反映當時銀行同業之間互不信任的情況嚴重，而經過央行隨後大量注資入同業市場之後，信貸緊張的情況已得到紓緩。
商業票據金額回升
另一邊廂，同樣受次按影響、屬投資評級企業的融資成本，與其債券表現相連之信用違約掉期合約(creditdefaultswap)，價格自去年中開始大幅抽升，現仍維持在100基點的高水平，顯示某程度上市場繼續質疑相關企業的償息及償債能力。
另一個反映當前信貸狀況的指標，是商業票據整體的發行規模，該數目自去年低位逐步回升至近期的2.6萬億美元，較去年7月中全盛時期近3萬億美元的金額已相距不遠，而當中非以資產作抵押品的票據需求甚至更超越去年高峰期。假如聯儲局於未來幾個月真的落實再減息1厘的話，整體信貸狀況可望進一步得到改善。
潘國光
富邦銀行（香港）投資策略及研究部主管