港股踏入08年以來波動性甚高，每日平均上下波幅接近600點，並經常出現升股不升市現象。次按問題引發美國經濟放緩，對香港的打擊有多大？中國在宏調陰影下，高增長會否持續，能否支持港股今年表現？
宏調克制利本港
美歐與新興市場經濟，現正出現強弱分明的發展（economicdecoupling），美國以外的環球經濟體系流動資金充足，經濟增長相當強勁。過去一年，中國已成為全球GDP增長貢獻最大的國家，料今年可保持11%經濟增長，並有可能超越美國，成為全球最大出口國；隨着過熱風險稍為消退，宏調將漸趨克制，續對本港資產市場有利。
美國作為香港第二大出口目的地，佔香港整體出口26%，11月份數據顯示，輸往美國出口比前一個月下跌3.9%；中國作為香港最大貿易夥伴（佔總出口45%），同期出口國內卻升12.6%。未來一年，中國及新興市場（特別是東歐及中東）的入口需求料保持強勁，有助減低由美國放緩帶來之打擊。此外，內需強勁也是本港經濟重要支柱，失業率偏低、薪金上升及內地旅客於本港消費，均支持零售市道。預料今年香港經濟增長可達5.5%，仍稍高於過去10年平均水平。
香港正式步入負利率年代，存款息率難以追上通脹，資金將傾向投資物業博升值，對抗正在下跌的購買力。若美國於本月議息決定一次過減息半厘，港元存款利率跟隨調整後便大概只有1.25厘，年底前料更會低見1厘以下。
地產股繼續看好
香港經歷97年樓市泡沫爆破、98年亞洲金融風暴，經濟步入了持續68個月通縮期，一直至04年7、8月才開始出現輕微通脹，地產股表現於同期明顯見底彈升。去年下半年，香港通脹逐漸惡化，地產分類指數後來趕上，整年升65%，帶領恒指升近40%。
在聯滙制度、美元疲弱及人民幣加快升值前提下，從內地輸入的通脹只會加劇，本港消費物價全年料升4.5%，屆時實質儲蓄利率將擴闊至超過負3.5厘之97年以來最高。觀乎過去15年，以95、96年利率及通脹情況與現在最為相似，當時通脹率因波斯灣戰爭後高企（平均超過6%），香港同樣出現負利率，恒指兩年內回報高達64%，地產分類指數更升近1倍。總括來說，年內負利率對香港樓市刺激作用將最為直接，而消費及內需股預料會受惠中國高增長持續。
富邦銀行（香港）
第一副總裁兼投資策略及研究部主管潘國光