踏入08年，環球股市動盪，去年美國次按引發金融危機，信貸市場一時間陷入危機中，股市走勢反覆，已為牛市成熟期悄悄地揭開序幕。毫無疑問，今年的各個投資市場將不再風平浪靜，在風高浪急的市況中，投資者又如何自處呢？
面對美國及歐洲等成熟巿場的經濟增速放緩，08年新興市場經濟亦難獨善其身，但新興市場已逐步趨向成熟，企業負債顯著減少，財務狀況亦較以往健康，所以花旗分析員預料增長將能保持6.9%水平，其中以石油及資源類出口國家的經濟走勢會更為突出。
單是去年，新興市場股市錄得的升幅已高達36%，整體亞洲地區（日本除外）亦錄得33%回報，美股則只有約6%增長。
另外，於去年10月環球股市調整的時候，新興市場光芒未被掩蓋，期內更錄得11%正回報，其中以東歐前景較佳，由於該區依賴美國經濟的程度遠低於拉丁美洲及亞洲地區，對美國經濟放緩所受的衝擊相信會較為輕微。屬東歐地區的俄羅斯，今年初將舉行大選，市場普遍認為普京皇朝將得以延續，有利穩定國內經濟，於大選年，相信政府亦有意加強基建相關項目支出以粉飾經濟。若以估值分析，東歐股市PE只有12.73倍，相比起拉丁美洲的16.24倍及環球的16倍更顯便宜。
油價近日一度突破100美元關口，金價亦勇闖歷史新高，我們相信商品市場於今年亦會同樣精采。新興市場經濟發展迅速，基建項目不斷增加，對商品需求殷切，特別是來自中國的龐大消耗，將有利於商品價格升勢延續。
資金追捧油價看升
地緣政治局勢轉趨緊張，面對伊朗有可能於年中開始生產核能、巴基斯坦衝突升溫及恐怖襲擊等因素，風險溢價抽高，導致黃金及石油價格節節上升。如此情況下，石油輸出國組織卻推卸責任並無意增產，美國政府對動用戰略石油儲備仍按兵不動，令油價進一步上升。
原油期貨自03年起未平倉合約的數量有增無減，花旗相信受到投機性資金流入所刺激下，油價後市仍屬正面，惟今年要留意，若美元上升及環球經濟放慢，將阻礙油價升勢。
黃金走勢大家亦不能忽視。我們發現金價和美國2年期國庫債券價格的關係成正比，相關系數高達+0.78。美國經濟放緩已成事實，雖仍屬牛市，但股市表現反覆，導致資金持續流入美債，同樣地，黃金作為傳統的資金避難所亦能受惠。
美債黃金防守性強
以最壞打算，假若美國經濟跌入衰退的泥沼中，相信美債及黃金能盡情發揮其高防守性的優點。而美國進入減息周期，美元劣勢難以扭轉，對黃金亦提供了有力支撐。惟年初屬黃金的淡季，升勢有機會受到限制。
種種因素顯示，新興市場今年仍可顯露光芒，資金放於商品市場亦能為投資組合帶來更佳回報。但須加倍注意的是，投資組合應納入不同的資產類別，而非投資單一市場，才能降低投資風險的同時亦能獲取理想回報。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務