我早已在不同場合討論到農產品投資這個課題，而我仍相信農產品價格尚未見頂。瑞銀也認為，中國人和印度人越來越富裕，搶高了食品相對價格，主要工業國食品價漲勢成定局。
然而，瑞銀指出，農產品需求模式的轉變，給全球貿易和生產活動帶來機遇。舉例說，在未來10年，中國對白糖的需求勢越益殷切。事實上，我認為白糖價格相對地偏低，如今是入市吸納的良機（見圖）。
過去兩年，白糖價格下降21.5%，反觀小麥價大漲185%，玉米貴了105%，大豆價勁揚93%，而棉花價也升了18.5%。所以，相對其他農產品而言，白糖其實不算貴。
面對白糖價格偏低，農戶在2008年勢將撥出更多耕地，種植價錢較好的小麥、玉米和大豆，而棉花和甘蔗的產量難免會減少。
瑞銀經濟師安德遜指出，中國原本囤積了大量穀物如小麥、大米、玉米和穀粒，但為求遏止穀物價格進一步狂升，政府於2003至05年期間開倉放糧，自此中國的穀物庫存一直保持平穩，而相對過往標準算是很低的水平。
農產品庫存量下降
此外，在中國和印度，人均耕地分別只及美國的18%和26%，而環境污染更令到可開墾的土地越來越少。水源不足也是問題，首先，中國的人均民生用水量只達全球平均水平的25%；其次，水源污染情況日益嚴重；第三，由於肉食需求增加，用水量大大飆升。基於這種情況，農產品庫存量已降至值得關注的水平。
根據瑞銀的資料，95%美國家庭的伙食（未計酒精類飲品）開支佔總收入兩成以上，而食品價格上升，對低收入家庭的影響尤其明顯。再者，酒精類飲品的價格亦正顯著上揚。
不過，美國勞工統計局的數據顯示，食品價格只佔整體消費物價指數（CPI）的大約8%。如果將這個數字與美國家庭伙食開支佔收入比率對照一下，不難發現當局低估了通脹實況。
看過上述兩組數字後，我目前更加確信，統計局發佈的通脹數據全是「假貨」。更不幸的是，聯儲局主席伯南克倚賴該等數據去制訂貨幣政策。
宏觀環境不利股市
我自問並非統計學大師，但也不禁搖頭嘆息，難以置信政府竟然會利用這些扭曲了的經濟數據，去逃避一切責任，而到頭來實質經濟增長和實質零售銷售都被高估了。我個人認為，美國已出現滯脹，即是在通脹高企的形勢下，經濟既沒有實質增長，但又未至於陷入衰退。
我的一位南非朋友近日傳來的一封電郵寫道：「我們主要售賣食品雜貨和相關產品，惟大部份行家都面臨供應不足的難題……而且貨品價格不斷上漲。」
南非出現的問題只是冰山一角，香港、中國內地和台灣等其他地方均面臨同樣問題。在美國，11月生產物價指數（PPI）按年升了7.2%，這勢將推高CPI或影響企業毛利。
我預期企業盈利將開始倒退，而通脹將會加劇，這種環境將不利股市。我的投資建議貫切始終，就是繼續持有商品好倉，尤其是白糖和黃金，而商品價格應會跑贏股市。