由於美國房地產市道疲軟、信貸狀況緊張，加上美息進入減息周期，對很多人來說，美元滙價持續下跌幾乎是毋須爭議的結論。
反映整體美元走勢的美滙貿易加權指數，過去6年累積跌幅近三成半，美滙下跌，除了表示外幣處於強勢，亦反映期間全球風險胃納向好，令整體高風險投資工具如新興市場股市、黃金、原油及其他商品期貨等，兌美元都錄得顯著升幅。
然而，筆者認為，構成美元一面倒下跌的因素正逐漸消退，即使長線看淡的理據仍然較多，但至少未來一年，美元未必再是最弱的投資工具，其兌外幣走勢料將趨向個別發展，整體美滙指數有望止跌回穩。事實上，雖然美滙長線跌勢已維持好幾年，但個別年度（如05年）出現接近一成反彈，卻是不容忽視（見圖）。
兌外幣料個別發展
現時，有很大部份壞消息已反映在美元資產上，以債市為例，反映短息去向的美國兩年期孳息，於本月初就曾下跌至2.85%的3年新低，表示有很大程度減息空間已被市場消化，未來聯儲局若進一步減息，也未必會對美元不利。
此外，過去經常與美滙弱勢掛鈎的雙赤問題，於過去一段時間也正在慢慢被修正過來。雖然07年流動賬赤字佔GDP比率仍高企於5.6%，但隨着美滙弱勢刺激美國出口增長，單是過去一年，美國貿易赤字就已經收窄了100億美元；預料未來兩年，上述赤字比率將會逐步回落至5%附近。
至於另一赤字問題──聯邦政府財赤，更由03年佔GDP的3.5%，大跌至今年底接近1%，財赤改善除了有利美滙前景，聯邦政府將來在有需要情況下，也可有較高彈性，推出振興經濟的新措施。
高息貨幣可看好
短期內，美滙後市一大未知數，是聯儲局政策去向。如前述，美息進一步下調，該不會對美滙構成太大壓力，筆者反而擔心，假如聯儲局拖延減息步伐，最終將連累經濟陷入衰退，屆時市場將需要重新消化更多壞消息。
基於這原因，預料美元在首季兌主要貨幣，或會先下試07年低位，惟再創新低機會不高，全年整體美滙料於區間上落，兌個別剛開始或即將進入減息周期的貨幣，如英鎊及歐元，有可能會錄得升幅，至於有商品及高息概念的貨幣如澳元及紐元，則可看高一線。
富邦銀行（香港）第一副總裁
兼投資策略及研究部主管潘國光