美國聯儲局於上周調低聯邦基金利率及貼現窗率1/4厘，原先投資者預期有機會減息半厘，結果相當失望，金股滙債應聲下滑。會後聲明中，聯儲局提出對樓市及消費前景的憂慮，反而在通脹方面着墨不多，所以未動搖花旗對美元利率前景的預測。
我們相信於明年1月，聯儲局將會再減息25基點，並有機會於明年年中將息口降至3.5厘。隨着美國進入減息周期，相信未來12個月美股仍能於風浪中穩步上揚。我們身處於亞洲地區，又有何啓示呢？
「分割」經濟（Decoupling）是近期金融市場上相當熱門的話題，投資者大多相信，新興市場及亞洲地區於近年急速崛起，導致過去30年以來扮演全球經濟火車頭的美國，地位正逐步下降，世界各地經濟對美國的依賴亦有所減弱。但實情是，由於現時仍有約2/3的亞洲地區出口，目的地是美國、歐洲及日本等已發展國家，倘若美國經濟出現危機，亞洲地區亦不能完全倖免，所以花旗分析員認為，「分割」經濟的理論及看法是言之過早，以及有點兒不切實際。那究竟孰是孰非？我們亦做了相關的分析跟大家分享。
紓緩經濟放緩負面影響
由於美國再次受到次按風潮席捲，金融業正處於水深火熱之中，樓市調整仍未觸底，就算美國政府於最近提出的一系列方案，例如凍結浮息按揭利率5年以挽救次按業主，但根據我們的計算，於新措施下能夠減省的利息支出只得76億美元，只佔總體國民收入的0.1%，對美國經濟及樓市的實質作用可謂微不足道。
然而，若美國經濟增長放慢1%，亞洲地區的經濟增長平均亦會下降約1.1%，當中以新加坡及印尼首當其衝，而中國、香港及泰國次之（見附圖）。但另一方面，該等地區亦是最能受惠於美國減息，若聯儲局減息75基點，亞洲地區的經濟增長平均能被提高0.8%。
我們相信，美國明年經濟步入衰退的機會甚微，由於美元於近年大幅貶值扶助出口，貿赤因而得以收窄，就業市場亦未受次按所波及，所以花旗預測明年美國經濟仍有2.3%的增長，亞洲地區所受的衝擊亦會較為輕微。而美國進入減息周期，我們預期美國仍有75基點減息空間的情況下，相信會進一步刺激亞洲地區的經濟發展，以及能有效紓緩美國經濟放緩的種種負面影響。
宏觀形勢利好資金流入
另一方面，近年急速崛起的亞洲主權財富基金對金融市場的影響越見重要，單是中國投資公司已佔2000億美元。花旗認為，來自美國及歐洲日漸壯大的保護主義將有利於坐擁8000億美元的亞洲主權財富基金，將資金陸續投放在亞洲地區上，所以我們預測，明年亞洲經濟將有高達8.7%增長，有利吸引環球資金加速流入區內，對股市長線發展起正面作用。
張敏華 高級投資策略師
Citibank環球個人銀行服務