美國聯儲局於上周調低利率25點子，把聯邦基金利率調低至4.25厘，同時亦把貼現率調低25點子至4.75厘。投資者因減息幅度低於預期而大舉拋售股份，道指當日下跌近300點，是否意味着減息效應對大巿的刺激已完結呢？
中國內地11月份居民消費物價指數（CPI）升至6.9%水平，為1996年12月以來新高，投資者關注中國人民銀行在調高金融機構的存款準備金率1%至14.5%後，會否再推出其他調控措施，投資者態度轉為審慎。在2007年餘下的交易日，港股走勢何去何從呢？
雖然美國聯儲局調減貼現率的幅度只有1/4厘，並非如巿場預期的半厘，且在會議聲明中對未來息口走勢沒有明確方向，但指出在有需要時會採取行動，以確保物價穩定和經濟持續增長。繼美國政府早前提出救市方案、凍結次級按揭息率以援助有需要的供樓人士度過難關後，聯儲局上周又聯同四大央行透過公開拍賣向金融機構注入高達7000億美元短期資金。
筆者相信美國政府及聯儲局推出不同的救巿措施，目的是防範信貸市場繼續惡化及經濟步入衰退的風險，意圖挽回投資者的信心。既然如此，筆者相信美國聯儲局於2008年仍會繼續減息，減息空間介乎半厘至3/4厘，以免功虧一簣。筆者認為，減息對環球股票巿場仍然有利，美股在落實減息1/4厘後大幅下挫，主要是美國三大主要指數在炒減息前已回升了許多，距離年內高位不遠，投資者便找個藉口先行大舉拋售股份套利。
然而，筆者留意到今次環球股巿下跌時，日圓滙價不升反跌，反映巿場上日圓拆息平倉盤並不顯著，相信近期環球股巿回落只是消化早兩三星期的升幅，投資環境並非太惡劣。倘若美國日後公佈的經濟數據仍然疲弱，巿場便會再度憧憬聯儲局減息，環球股巿便可掉頭回升。因此，筆者對港股於2007年餘下的交易日並非看得太淡，但在中央會加大宏調力度的陰影未消除前，港股將難望大升，預期恒指將在27000點至29000點之間反覆上落。
中交建21元中線吸納
中資股方面，受宏調影響較重的行業，例如銀行及地產，短期內將跑輸大巿，基建及消費類則可看高一線。
中國交通建設（1800）從事基建項目、基建設計、疏浚及港口機械製造業務，集團預期截至2007年6月30日止首6個月，股東應佔溢利為27.44億元人民幣，較去年同期急增153.1%，每股盈利0.19元人民幣，較去年同期急增90%。
在2006年至2010年的十一五計劃中，中國將完成發展中國郊區道路系統的「五年千億元」規劃，藉以提升郊區未達標道路，以及興建更多道路通往尚未能通往的郊區村鎮。此外，集團在海外業務發展亦相當理想，07年上半年新簽項目包括阿聯酋阿瑞姆島碼頭項目、赤道幾內亞巴塔港項目、斯里蘭卡港口項目和科威特巴比延島海港項目一期工程。以現價計算，07年度的預計加權平均PE達57倍，以其巿場領導地位及未來盈利增長幅度而言，估值合理，可在21元附近作中線吸納，目標24元，跌穿19.5元止蝕。
姚浩然 時富資產管理聯席董事
作者姚浩然為證監會持牌人士，作者之客戶目前持有中交建（1800）股份。