聯儲局在周二只削減聯邦基金目標利率及貼現率各四分一厘，不但令市場感到失望，同時亦錯失了取回政策主導權的機會。
由於減息實際上無助解決美國銀行同業之間資金緊張的問題，因此周三晚儲局隨即聯同歐洲、英國、瑞士及加拿大等央行，推出一系列總額至少可達640億美元的注資新措施，是自911以來最大型的聯手注資行動。
當前信貸問題的核心，在於即使儲局已連續三次減息，把隔夜拆息的目標（即聯邦基金目標利率）推低100個基點至4.25%，但一些稍為長期的同業拆息（如1至3個月LIBOR）卻持續高企不下，類似情況亦同時發生在歐洲拆息市場，反映美、歐銀行同業之間互不信任的情況嚴重，因而不敢貿然拆出該期段的資金。
儲局周二晚宣佈減息之後，3個月LIBOR與聯邦基金目標利率之間的差距，更一度擴闊至接近81個基點，是自99年11月以來的最高水平。
政策左搖右擺
筆者認為，央行聯手推出新的注資措施，其方向是正確的，惟時間上卻製造了一些不必要的反效果。儲局在周二晚宣佈減息後，並沒有同時預告會有新措施推出，予人的感覺是儲局在作出政策決定時，只是在不斷回應市場的訴求（passive），並不如格林斯潘年代那麼具前瞻眼光地解決問題（proactive）。
新任主席伯南克及其領導下的聯儲局，政策猶豫不決，可能與局內成員缺乏危機處理及投資實戰經驗有關。他們未能及時掌握市場演變，先有10月份會議紀錄揭示官員過早把政策立場轉為中性，其後再有過去一周發佈的混亂訊息，儲局不但未能好好利用是次議息會，及時平復信貸市場的緊張情緒，而且更不必要地增添了市場波動。
經濟收縮風險大
因此，筆者相信在未來一兩個季度，缺乏經驗的聯儲局，與當前的信貸危機，兩者同樣是足以對金融市場構成潛在威脅的風險因素所在。以美國目前的經濟狀況，經濟收縮的風險無疑遠比通脹風險為高，筆者預期儲局最終將會跟隨市場預期，於未來月份作出連串減息，明年中之前，目標利率很有機會會下調至3.5%。然而，透過主動加快減息及推出措施來改變市場的悲觀情緒，以及順從市場訴求而勉強作出回應，兩者不但對經濟的實際效果有天壤之別，對恢復正常的信貸運作，也有不同的深層意義。