點股壇:撤銷私有化Joyce暫難有作為 - 齊明

點股壇:撤銷私有化Joyce暫難有作為 - 齊明

上月中,馬氏家族成員辭退Joyce(647)所有行政職務,轉任非執行董事,隨後,吳光正提出私有化,不足兩周,昨日已撤回私有化建議,在此期間,股價一度升至40仙,昨已跌至30仙。
Joyce由吳光正控制51.2%,馬氏家族佔22.7%,市場已注視吳光正利用Joyce對會德豐(020)作出重組,事實上已有此意,而提出私有化Joyce建議後,合營夥伴提出按合營協議購回合營公司股權50%,另一主要特許經營夥伴亦擬直接管理一半相關店舖,合營公司近期增長強勁,貢獻佔集團盈利40%以上,而特許經營夥伴的建議,亦將不利於經營,因此,以估值及商業理由撤回私有化建議。
上月建議的私有化價格為33仙,相當於往績PE10.3倍及今年3月底的賬面資產值溢價16.6%,若實現私有化,將付出現金2.62億元,Joyce於9月底的銀行存款及現金為2.38億元,可見私有化只動用現金2400萬元,相當化算,事實上,建議私有化價格還低於當時市價的37仙。
截至9月止半年,Joyce盈利1303萬元,較上年同期的1823萬元,下跌28.5%,每股盈利0.8仙,不派中期息。

租金升歐元強經營受壓

香港零售額增長12.7%至3.9億元,息稅前盈利1573萬元,只增5.6%,盈利率由4.3%降至4%,租金上升以及歐元滙率強勢對業績有相當影響,而合營公司的貢獻激增162%至562萬元。
於台灣,除由合營公司經營4間門店外,其餘已於去年結業,期內台灣再無直接貢獻,上年同期業績為337萬元。
中國市場已加速發展步伐,增加零售網絡,營業額增加220%至4134萬元,但仍在投資期,錄得虧損655萬元,去年度全年虧損890萬元。

內地市場待進一步發展

Joyce經營仍以香港為主要市場,內地市場待進一步開發,所持多項特許權,多為歐盟品牌,歐元處於強勢,本港舖租亦持續上升,均使經營受到壓力,Joyce展望市場競爭激烈,特許經營權續約亦具風險,盈利能力將面對更大壓力。
撤銷私有化,昨日是失望地沽售,半年內依例不能再度提出,將拖慢會德豐可能重組的步伐,昨收30仙,估計PE約10倍,已不應低估,但短期內也難有驚喜。