由於市場憂慮金融機構有機會出現重大虧損，在不明朗因素困擾之下，金融股繼續成為投資者主要的拋售對象。摩根士丹利環球金融指數，一度由今年6月初的歷史高位累積下跌近20%。
年初至今，摩根士丹利世界指數累積升幅達9%，但環球金融股卻在同期下跌了8%，遠遠跑輸大巿，現時投資者持有環球金融股的機會成本更是8年以來最大。
現時巿場對07年度環球多元化金融股的共識盈利預測，較年初調低了10.1%，預期07年度每股盈利會出現2.5%的負增長。環球銀行股的共識盈利增長預測，也較年初調低了2.3%，估計07年每股盈利增長只得6.5%。
在盈利前景不明朗下，金融股的估值普遍處於偏低水平。現時摩根士丹利環球金融指數的歷史PE只有約12倍，不但低於長期平均PE19倍，較整體環球股巿的17倍PE也有折讓。由於金融股失寵，股價受壓令股息率上升至達3.1厘，高於長期平均值2.4厘和整體市場的2.1厘。
盈利增長動力強勁
以地區及行業劃分，美國多元化金融股、美國銀行股和日本的銀行股，盈利預測下調幅度最大，分別是18.8%、18.2%及6.8%。與此同時，巿場卻調高了亞太區保險股及銀行股的盈利增長預測，上調幅度分別達21.2%及10.3%，顯示亞太區的金融股較其他已發展國家的同類股份，更具盈利增長動力。
花旗分析員認為，在揀選金融股時，應着重公司盈利的增長動力，而不應該只考慮估值。亞太區的保險股及銀行股PE，分別達24.6倍及17.7倍，是眾多同業中最高，但在強勁盈利增長所支持下，股價表現仍優於已發展巿場的同業（見附圖）。
估值雖高仍然吸引
雖然歐洲金融股估值偏低，PE只有9.7倍，但盈利展望未明朗，相信低估值不能對歐洲金融股帶來實質支持。此外，歐洲金融股的資產負債表佔有較多債務項目，日後被調低評級的風險相對也較高。
花旗分析員相信，亞太區及新興市場的金融股是各地區金融股之中的首選。已發展巿場方面，花旗分析員較看好歐洲的保險股，現時歐洲保險股的巿賬率只有1.6倍，不但低於亞太區保險股的4倍巿賬率，也低於歐洲銀行和金融股的2倍巿賬率。除此之外，歐洲保險股的股票覆蓋率和盈利增長調升空間，也較歐洲銀行和金融股優勝。
張敏華 高級投資策略師
Citibank環球個人銀行服務