信貸息差擴闊，股市又異常波動，投資者的憂慮可以理解。不過，如今叫人關注的，不僅是信貸市場出事，還有美國經濟可能衰退；同時，另一股不安感，開始在市場浮現──那就是美元跌勢可能失控。
在信貸緊縮和經濟走下坡的劣勢下，美元危機一旦全面爆發，帶來的衝擊非同小可。這除了導致金融市場大地震，更會令到聯儲局在決策時「縛手縛腳」，即使眼見衰退迫在眉睫，到時或許也要不情願地調高利率。
決策者須小心
美元危機會否引爆，很視乎美元失勢的成因，以及政策制訂者如何應變。美元不濟，一定程度上與基本經濟有關。為了減少進口和刺激出口，弱美元有助縮窄經常賬赤字，這套顯然行得通，經常賬赤字佔國內生產總值，已由高峯時近7%降至目前的5.5%。
在經濟衰退的陰霾下，聯儲局近期累積減息0.75厘，本月11日再減0.25厘的機會也高唱入雲。經濟增長前景變得暗淡，加上利率向下，美元下滑，實在難以避免。
然而，經濟基本因素並非壓低美元的唯一元兇，美元資產成為信貸風暴的主要受害者。對於「美國是一個可以安心存放資金的地方」這觀念，最近數周面臨重大考驗。信貸風波掀開序幕以來，流入美國的資金淨額大不如前，次按危機令美元變成「次按貨幣」。
當歐美有不少聲音，要求人民幣自由浮動，另一邊廂，油價上漲加上美元低迷，中東產油國面對通脹加劇，市場人士揣測，個別產油國可能會調整貨幣掛鈎政策。
要減少一點麻煩，美國的政策制訂者，首先要擺出關注美元走勢的姿態，如今他們評論美元時，用詞要更加審慎。假如美元的跌勢真的失控，屆時可能要干預，甚至要押後減息。
中國不會坐視
其次就要倚靠外力，尤其是那些將本土貨幣與美元掛鈎的國家，他們應該讓滙率上升，一方面可遏止通脹，另一方面可以重新平衡全球經濟。要讓本土貨幣升值，這些國家便肯定會放慢增加美元儲備的步伐，但他們不一定會拋售現有的儲備貨幣。
歷史顯示，國際間合作穩定貨幣市場，都屬於局部性的，但中國和中東產油國，有充份理由幫一把，以免美元的跌勢不受控制。中國方面，縱使滙率政策備受抨擊，但它並不願意見到聯儲局因美元危機而喪失功能，也不希望主要市場歐元區因而顯著降溫。再者，中國可以藉這機會，顯示其在國際體系中的責任感。
2007TheEconomistNewspaperandTheEconomistGroup