對於美元前景，市場現時可謂極度看淡。然而從購買力平價（purchasingpowerparities）的角度看，與英鎊和歐元比較，美元現價相對不貴。
不過，重新平衡購買力平價，並非只有滙率變動一途，還有很多途徑。舉個例說，我在1973年初到香港時，每逢購物，店家報一個價，我都不禁問句是美元還是港元，因為香港當時的物價實在太便宜（搭一程長途的士竟不用1美元），令我懷疑所報的價可能是美元。但其後的發展卻是，港元兌美元並無升值，而是香港的通脹率長期高於美國，結果到了1983年，港元兌美元貶值逾４成！
我想補充一點，就是英鎊兌美元的升勢，短期而言或許過火（見圖），但從長期的走勢看，英鎊兌美元始自上世紀初的漫長跌勢，看來已經終結。
雖然我同意美元與歐元比較相對不貴，但有位德國人在會議上提醒我，德國的物價（在大城市以外）仍低於美國。若把品質的因素也計算在內，我極之同意他的說法。短期而言，歐元和英鎊確是升得過急，但若要博反彈，我不會選擇沽歐元買美元，而是寧取沽英鎊或歐元而買日圓，因為日圓兌歐洲貨幣可能已跌至重要支持，買日圓而沽英鎊或歐元，風險會較低。
日圓跌至重要支持
不過，美元滙價此際的確得到一些因素支持。首先，從周期走勢分析，美元的季節性弱勢通常會隨着一年的終結而結束。其二是正如我之前所說，美國貿赤和經常賬赤字開始收縮，令到全球的流動資金開始相對緊縮。多虧多家中央銀行放水，全球各地目前還有很多流動資金，但要注意的是，流動資金在1998至2006年的那種高速增長，已不復見。此外，美國經常賬赤字由1998年開始擴大，但美元要到2001年才展開跌浪，因此我們可以預期，美國經常賬赤字現在雖有改善，但滯後效應可能會令到美元遲些方能回升。
全球流動資金緊縮
由於有滯後效應，以經常賬赤字作為入市炒賣美元的指標，可能會輸死。不過，若以美國經常賬赤字來預測國際流動資金的變化，卻是一個可靠的指標。當全球流動資金加快增長時，環球經濟和資產價格通常都有好表現；反過來說，當全球流動資金放慢增長甚至減少時，資產市場和經濟就很麻煩了。
當然，美國經常賬赤字縮減，並不代表美元必然會升，事實上在1985至1991年間，美元就在經常賬赤字縮減的情況下持續下跌。
凡事總有例外，那一次例外，是因為美元早在1980至1985年間大升，到了1985年經常賬赤字開始改善時，美元兌各種主要貨幣早已升過了頭。現在的情況又如何？過去6年美元兌歐元是大跌而不是大升，故不存在「升過了頭」的問題。我相信美元有條件兌英鎊和歐元作出某種程度的反彈，但沽英鎊或歐元而買日圓，仍是較好的選擇。
（本欄隔周逢星期一刊出）