何謂高風險？何謂安全？美國某些貨幣基金的投資者，心中必有這個疑惑。這些貨幣基金向來被視為「安全」的投資，卻在一下子跌去兩成以上，皆因基金投資了不少與次按相關的產品，例如CDO。這些投資產品由國際大銀行炮製，據說「風險很低」，現在全世界都知道，其實都是垃圾。
新興市場向來被視為高風險，投資者即使有勇氣參與，投入的資金亦不會多。然而事後孔明式的分析，過去一兩年投資者實在應該把大部份資金投入新興市場。
「金磚四國」股市的估值已升至比天高，請記住「過去表現不等於將來的表現」。現在想以高風險博取高回報，或許應該考慮「新興市場中的新興市場」。這類市場又稱為「待開拓市場」（frontiermarkets，亦有譯作前趨市場或新新興市場），共通點是經濟增長潛力很強，而且與其他資產類別的相關性很低，例如美國的次按資產出事，亞洲某些早已興起了的「新興市場」也受影響，但待拓市場就感受不到震盪。
投資渠道暫似有若無
亞洲無疑是世界經濟增長的火車頭，但美國經濟若陷衰退，或國際銀行體系出問題，亞洲也難獨善其身。今年亞洲股市的估值已全面提升，但待拓市場的估值只是微升。這些待拓市場包括個別亞洲國家、中東和非洲國家的市場，估值之所以不高，政治風險是原因之一，市場太細、流通性不足、欠缺透明度等風險，也令海外投資者卻步。此外，投資銀行少有研究該等市場，遑論發表報告，一般投資者怎會想到投資這些市場？
不過，在主流新興市場飛升後，越來越多投資者正研究其他投資機會，包括待拓市場，其中以中東、非洲、斯里蘭卡、巴基斯坦和哈薩克斯坦等最受注意。這類新興市場中的新興市場，有一個共通點，就是投資者很難取得相關資訊，而且投資渠道似有若無。若你有時間，不妨跑去新加坡任何一家私人銀行，詢問能否代買斯里蘭卡、加納、肯雅、卡塔爾或杜拜的基金或股票，我相信答案一定是「對不起」。
有意投資越南的投資者，去年也遇到同一情況；在2001年想買印度股票，情況亦差不多，現在這兩個市場均已一飛冲天。投資待拓市場風險的確很高，但一旦主流投資者「發現」這些市場的好處，早着先鞭者就會有極可觀的回報。
斯里蘭卡基本因素佳
待拓市場當中，斯里蘭卡向來被視為政治風險偏高，但基本因素卻很好，企業盈利增長強勁。據彭博通訊社估計，2008年將是該國30年來經濟增長率最高的一年。剛通過的政府財政預算案，被視為大力鼓勵投資，為今後的經濟加速增長鋪路。此外，傳聞有外國財團準備收購斯里蘭卡電訊，若然成事，斯里蘭卡必會引起主流投資者的興趣。
巴基斯坦政治風險高，可謂人盡皆知，但其股市表現之佳，卻是少人知道。自從總統穆沙拉夫支持美國反恐後，大量美援源源不絕，自「911」以來巴基斯坦股市已升了10倍。現任財長阿齊茲曾任職花旗銀行，上任後即推行市場經濟，大搞私有化計劃。由於有政治風險，巴國股市PE不過11倍。不過，明年會舉行大選，政權若順利轉交文人政府，股市的評價就會大不相同。
911以來巴股升10倍
包括滙豐在內的幾家銀行，最近正籌備推出一系列的待拓市場基金，投資於孟加拉、巴基斯坦、斯里蘭卡、越南、克羅地亞、博茨瓦納、加納、肯雅、杜拜、黎巴嫩、卡塔爾和沙地阿拉伯等市場。
這些市場都是尚未完全開拓的市場，歷史不長，交投不活，透明度不高，監管架構亦很落後，但卻有潛力。風險肯定是高，但請記住，有智有勇的投資者，才會得到財神眷顧。
（本欄隔周逢星期一刊出）