點股壇:滙控增持交行中長線看好 - 齊明

點股壇:滙控增持交行中長線看好 - 齊明

交通銀行(3328)H股上市時,滙控(005)已持有股權19.9%,交行A股5月上市,滙控所持股權攤薄至18.6%,上月下旬,滙控於市場增持至19.15%,已推高股價,上月底公佈業績,進一步推高股價,成為年內兩個較佳升浪。
交行第三季盈利59.28億元人民幣(下同),較上年同期增長98.7%,連同上半年盈利85.58億元(增長41.8%),首三季盈利144.86億元,增長60.65%,若不計稅率變化而增加的一次性支出13.18億元,首三季增長應為75.2%。

經營改善業績理想

交行期內貸款增長先快後緩,上半年增長22.3%,第三季只增19.5%,是與去年底比較,其實第三季貸款並無下降,只是貼現票據由佔8%降至4.36%,淨息差由去年底的2.7%升至2.75%(上半年2.68%),第三季淨利息收入較上年同期升37.7%(首三季增長31.7%),手續費及佣金淨收入增加169%(首三季增150%),其他收入淨額增162%(首三季增71%),貸款減值增7.6%(首三季增34.6%),營業支出增23.3%(首三季增16.9%),除營業支出外,其餘增長均以第三季較佳。
期內央行7次上調存款準備金率,5次上調存貸基準利率,結果仍有利於銀行的淨息差,配合交行經營的改善,各項數據均佳,期內總資產增加29.35%,股東權益增38.6%(包括A股上市),平均資產回報率由0.78%升至0.98%,平均股東權益回報率由14.15%升至17.9%,成本收入比率由47.66%降至38.23%,不良資產比率由2.53%降至2.07%,撥備覆蓋率由72.83%升至92.94%(連同一般準備應為139.2%),資本充足比率由10.83%升至14.36%,與A股集資有關,更值得注意的是非利息收入佔經營收入的比例由9%提升至14.6%,其中增長較速的,包括融資顧問業務收入增186%,託管資產收入增204%,而基金銷售手續費更增16.7倍。

PE偏高宜候低吸納

預期交行全年盈利增長120%至200億元以上,現價13.22元,估計PE30.5倍,P/B4.98倍,PE之高,僅次於招行(3968),主要是滙控為主要股東,且持相當股權,仍有意增持至發行A股攤薄前的19.9%(即再增持3.6億股),反映市場貨源將會減少。
根據招股資料,交行與滙控已協議,在法規許可下,滙控可於2008年8月至2012年8月的4年間,提高所持交行股權至40%,目前雖未知法規是否許可,但仍為市場憧憬理由,不過,只以滙控不甘被A股攤薄,已值得看好中長線,短線則宜候低吸納。