聯儲局減息半厘，刺激美股彈升，道指和標普500指數均創新高。新興股市更見炮彈式爆升，巴西股市的Bovespa指數勇闖60,000點大關，本港的恒生指數亦突破29,000點。巴西股市和港股均受惠於美息下降，前者亦因為中國渴求鐵礦沙而造好，後者的升勢亦多虧內地資金炒作。
美國近期公佈的經濟數據，亦有助股市企穩。8月份的個人收入、7月份的個人開支和核心消費通脹，顯示通脹仍受控，而前聯儲局主席格林斯潘近期所預言的經濟衰退，尚未見蹤影。不過，樓市如此不濟，美國的消費市道能否繼續不受影響？油價和穀物價格回升甚速，會否燃起通脹？美國企業開始公佈季度業績，會否令市場大失所望？
我相信企業盈利不會對美股構成太大的衝擊，因為市場對季度盈利增長的期望本來就不高，平均估計不過是3.4%，相信不致會大失所望。另外，最近有科技公司提出併購，反映出信貸緊縮並未有扼殺所有併購活動，亦有助股市靠穩。
聯邦基金利率仍看跌
由於市場預期聯儲局會再次減息，美元滙價甚弱，歐元兌美元一度升上1.42水平，美元兌瑞士法郎則曾見1.17水平（我賭會見1.12）。不過，基於不想美元失速下墜，加上近期的經濟數據不差，相信聯儲局本月底議息時未必會急於再減息。但各位應該知道，聯儲局經過上月大減聯邦基金利率和貼現率後，已表明願意擔當最終貸款者的角色，利率仍是看跌。
我們常說股市反映經濟前景，那麼金價回升又反映些甚麼？執筆時金價升至每盎斯740美元，所反映的是聯儲局為了應付信貸緊縮，慌忙減息，犧牲了對抗通脹之戰。從另一個角度看，金價上升是美元下跌的結果。聯儲局放棄對抗通脹，美元怎能不跌？於是美滙指數跌至九十年代初以來的最低水平。
很多人都相信，法國和德國都不會容忍歐元兌美元升上1.50水平；美國的債權人包括中國、日本、俄羅斯、中東海灣國家以及亞洲多個國家的中央銀行，都不願見到美元再跌，因為它們的外滙儲備將會承受天文數字的損失。
美國不顧債權人利益
不過，歷史告訴我們，美國為了本身的經濟利益，曾多次損害債權人的利益。在上世紀尼克遜總統執政時，曾單方面取消美元兌換黃金的保證；列根總統在位時，以減低德、日貿易盈餘為名，7大工業國簽訂巴拉莎協議，其後美元貶值5成；至於現任總統布殊，在科網股泡沫爆破和911事件後，讓聯儲局把聯邦基金利率降至前所未見的1厘。
中央銀行可以濫印鈔票，但不能濫印黃金。740美元1盎斯的金價，其實尚未反映出今日資本市場的實況，畢竟若以1980年的美元幣值計，現在的金價只是350美元1盎斯。在1979年，世界局勢緊張，通脹失控，金融市場混亂，黃金和白銀得寵，當時黃金在金融資產中所佔的比重高達20%。現在，這個比率降至不多於3-4%，相信大有提升的可能，因此我認為，即使歐元兌美元滙價快將見頂，金價仍會有排升。
（本欄隔周逢星期一刊出）