10月5日，美國公佈非農業職位增長，遠超預期，美國衰退的憂慮得到紓緩。事實上，就業數據只能說比預期理想，放緩趨勢依然明顯，較早前耐用品定單等數據，更全面顯示經濟動力確在減弱。但整體而言，是緩而不衰，在這情況下，筆者相信，新興市場尤其亞洲國家，將坐收漁人之利。
10年前，亞洲金融風暴及俄羅斯賴債的信貸危機，風眼在新興市場形成，最後引致對冲基金LTCM出事，令聯儲局果斷減息，加速科網泡沫形成。今天，背負巨債的，是歐美等已發展市場，亞洲等新興市場，卻成為儲備豐厚的「財主」。聯儲局減息，紓緩因次按而引起的信貸危機後，資金很可能加速流入基本因素較佳的新興市場，新一輪資金狂潮，可望將新興市場的牛市，帶進瘋狂階段（mania）。
中國內需重要性提升
美國經濟放緩，傳統而言，亞洲出口會大受影響，但今天，中國對環球經濟的帶動角色，已顯著提高。相對兩年前，現時亞洲國家經濟增長，與美國的相關性顯著轉弱。以香港、南韓及台灣這三個較外向型的亞洲經濟體系為例，06年美國佔其出口只有25、14及17%，相反中國內地卻佔三地出口達30、24及31%。近年中國拓展不同貿易夥伴，對美國的依賴已大降，06年美國佔中國出口只有23%。
另方面，亞洲內需非常熾熱。07年上半年，亞洲經濟增長中，出口的貢獻僅28%。亞洲內需，亦受惠於新一輪基建潮及東協國家年輕人口。作為新興市場焦點，中國國外直接投資，近年逐漸出現由製造業轉向服務業及地產業，顯示新興市場內需重要性提升。
新興市場抵抗力增
亞洲如是，歐洲新興市場亦如是。以俄羅斯為例，04年時，RTS指數中，近65%是石油及天然氣股，連同超過10%金屬股，總比例達四分之三。但07年，石油及天然氣股比例已回落到一半左右，加上金屬股的一成多，總比例略多於六成，未來幾年，這個比例將持續回落。至於經濟增長的分佈，我們亦看到同一畫面。00年10%經濟增長中，8%由油價貢獻，2%由內需貢獻。06年6.5%經濟增長中，有超過5%由內需貢獻，油價貢獻則不到2%。因此，與中國一樣，隨着漸多人口跨入中產階級（現時約20%），未來幾年，內需將成為俄羅斯最重要的投資主題。
新興市場對外來風暴有了更強抵抗力。踏入10月，中港股市經過連續多月噴井式升勢後，漸趨波動，但中線升勢仍有餘未盡。要達到較佳風險回報組合，投資者不妨以新興市場的區域性部署，迎接即將來臨的牛市瘋狂階段。
富邦銀行（香港）第一副總裁
兼投資策略及研究部主管潘國光