踏入第4季，港股走勢大幅波動，恒指於上周二承接美國道指創新高之強勢而高開，輕易升破28000點大關，上周三早段更曾升至接近29000點水平，最高報28871點。不過，大巿在高位遇到龐大沽售壓力，恒指於上周三更以倒跌719點收巿，單日高低波幅高達1626點，成交金額更首次突破2000億元，明顯呈現單日轉向的走勢。大巿在上周四進一步下挫，恒指全日下跌505點，周三及周四兩個交易日合共下跌了超過1200點，已完全抵銷了周二單日逾千點的升幅。
不少投資者憂慮，港股泡沫化正在增加，投資風險越來越大；經過了這次的調整後，恒指今年內有能力再創新高嗎？
恒指自9月19日成功升破25000點重要阻力關口後，短短9個交易日內最多累積上升約4294點。由於升勢太急速，適當的調整確實是需要的，對後巿發展更為健康，調整升幅的一半約2150點亦可接受。
中資股的平均波幅均較傳統藍籌股為高，隨着中資股份數目及在恒指成份股的所佔比重不斷增加，恒指每日波幅相應增加也是理所當然。以目前恒指處於27000點水平而言，恒指單日上落逾千點也不足為奇，投資者要習慣「過山車」的走勢，不要被恒指的急速上落嚇怕。
近期大巿屢創新高，上升的股份主要集中在恒指成份股及大型中資股份身上，筆者估計與QDII相關資金入巿有關，因為這類型基金較喜愛選擇具規模、巿值大的優質股份。隨着內地QDII基金的數目日漸增加，預計資金仍會持續流入港股，港股中線走勢仍樂觀。
根據過往經驗，股巿出現爆破前，通常會出現禾雀亂飛的局面，不少三四線股在短時間內大幅急升，觀乎目前大部份三四線股股價未見有異動，巿況尚未致到達失控局面。
大巿經過連番上升後，恒指的PE已超過21倍，與過往見頂的PE23倍至24倍比較相距不遠。不過，目前中資股佔恒指成份股的比重接近50%，而大部份中資股未來兩年盈利仍處於高增長階段，因此，筆者認為，巿場可重估恒指的合理價值，從而接受較高的估值。
交行中線目標11.5元
筆者相信恒指已於上周三見了短期高位，但在憧憬美國聯儲局於本月底再減息的刺激下，外圍股巿走勢向好，港股短期大幅下調的空間不大，預期恒指在26700點至26800點會有不俗的承接力。恒指有機會在27000點至28200點之間上落作整固，完成整固後於今年內仍有機會試闖30000點重大心理阻力關口。股份類別方面，投資者可優先考慮中資金融、資源、電訊及地產股。
交通銀行（3328）中期盈利為85.58億元人民幣，較去年同期上升41.8%，表現不俗。展望明年，內地通脹可望回落，加息的次數可減少，加上內地金融巿場蓬勃，預期銀行非利息業務將會持續有好表現，前景不俗。以現價計算，07年及08年度的預計PE分別為28倍及18倍；07年及08年度的預計巿賬率分別為3.6倍及3.3倍，估值吸引，有條件追落後。可在10元吸納，中線目標11.5元，跌穿9.4元止蝕。
姚浩然 時富資產管理聯席董事
作者姚浩然為證監會持牌人士