「貨幣政策」一詞，泛指聯邦公開市場委員會所採取之政策（主要是透過加減息率），藉以用來平衡貨幣供應、資金、信貸成本及穩定市場秩序。例如當經濟增長過熱時便加息，以緩和通賬壓力，讓整體經濟得以「軟着陸」；當經濟面臨衰退或不景氣時便減息，以刺激商業活動，幫助經濟重拾升軌。
聯儲局亦會選擇性地於環球市場動盪時減息，以穩定市場信心，如本月18日宣佈減息半厘，便是一例。雖然有部份市場人士認為此乃「一次過」的救市措施，減息周期尚未展開，但市場仍普遍預期聯儲局將於年底前再進一步調低目標利率。
美元沽壓續沉重
美息日後會否大幅下調，現時言之尚早，但近日美國公佈之經濟數據或可提供一點啓示。上周二美國諮詢商會消費者信心指數降至99.8，為近兩年的低點，而美國8月份的成屋及新屋銷售亦分別下跌4.30%及8.30%至5年及7年來的低點，此等數據無疑令投資者益加相信聯儲局將在下月繼續減息。
美國利率期貨走勢更顯示，聯儲局於10月30日會議後減息0.25%的可能性達88%。這些統計數字令美元對主要貨幣顯著受壓，已是不爭的事實。美滙指數自本月初81.14水平跌至前日的78.14，整整下調了3.60%，亦刷新了1992年9月歷史低點的78.19。
美國上周申領失業金人口意外地下降至29.8萬，而第二季美國國內生產總值年率終值為增長3.80%，增長步伐雖低於初值的4.00%，大致仍與市場預期脗合，反映美國經濟增長未至太差。
息差擴闊有啓示
不論聯儲局於下月減息與否，有一點卻是值得注意的。在信貸危機爆發前（亦即美息仍處於「高原期」之時），FED目標利率和美元三個月同業拆息（3MonthUSDLIBOR）的差距約為10至30個基點，而在8月中旬，3MonthUSDLIBOR已偷步搶高至5.57%，令兩息差距擴闊至30點子以上；直至信貸危機於上月底爆發後，3MonthUSDLIBOR更一度被抽高至5.72%，兩息差距更高於40個基點。
雖然聯儲局減息理論上有助紓緩信貸市場的緊張情緒，但現在兩息之差距仍然維持在40個基點左右，反映市場其實尚未把信貸問題完全拋諸腦後，還需看息口走勢再作定論。
區子安 富邦銀行（香港）高級副總裁