美國聯儲局會否減息？幅度有多大？這些問題的答案，等待數天後（即美國時間9月18日），聯儲局公開巿場委員會議息結束便會揭盅。雖然聯儲局已經多番向巿場注資，但銀行同業拆借巿場的資金，仍然是僧多粥少。一個月美元銀行同業拆息高達5.8厘，較聯儲局貼現窗借貸利率5.75厘還要高。巿場資金和中介財務借貸活動是整體經濟活動的生命線，我們認為聯儲局應採取進取的減息行動，以避免銀根緊張，釀成經濟層面上的不良後果。在9月18日的議息會議上，預期減息幅度可能達半厘。
雖然現時巿場資金緊縮，拆息高企，但資金只是躲到國債巿場避險，並不是真正消失了。無論貨幣基金、銀行，還是企業，他們均仍然擁有大量現金，但巿場參與者缺乏互信，投資者也擔心會作出錯誤的投資決定，因而先行作壁上觀，不願意借出資金。近期商業票據的續期問題，正正反映放貸人對借貸人存在介心，令中介財務借貸活動不能正常運作。
這明顯是信貸巿場的信心危機，而非單純的資金短缺問題，因此，我們認為，聯儲局的首要工作是盡快恢復巿場信心。減息行動可確認當局關注經濟正出現的下跌風險，用實質行動證明會採取必要措施防範金融危機，相信有助令美元銀行同業拆息回落到正常水平。
有助穩定拆息
由於美國很多會重訂息率的按揭貸款，包括次按以及信貸質素較佳的Alt-A和優質按揭，均會以美元銀行同業拆息作為重訂息率的基準，所以拆息回落有助紓緩按揭供款人的負擔。
現時實質聯邦基金利率在8月中已跌至5厘以下，因此我們認為減息半厘，較減息25基點會取得更佳的成效，估計年底前聯儲局會合共減息75基點。
本欄曾提及，環球股巿包括美股、亞太區股巿和港股，均能於首次減息後的6至12個月，平均錄得超過10%至23%的正增長（詳見9月2日本欄）。
利好環球股巿
回顧以往的14次的減息周期，環球股市有12次在第1次減息後12個月的表現均見增長，其中只有2次環球股市在往後的12個月表現下滑，但當時股市處於盈利倒退（1981年：－3.4%及2001年：－13.5），或是股價估值偏高（2001年：23.3倍）的狀況。與現時的情況相比，環球股市的估值仍然處於相對合理的水平（16.8倍），市場預測其盈利率則仍有雙位數字的增長（12%），故此，我們估計聯儲局今次減息將有利環球股市往後的表現。
外滙巿場方面，現時美滙指數已跌穿80的重要技術支持，說明美國減息不利美元。過去一星期的資金流向數據顯示，美元的沽售活動有加劇迹象（見附圖），歐元兌美元由月初的1.3623升至近1.39水平，技術分析顯示，歐元突破1.3853的阻力後，下一個重要阻力位於1.4212。
張敏華 高級投資策略師