綠城中國（3900）上月底遭淡馬錫悉數沽售8290萬股，股價稍破16元，即可企穩而轉升，重上18元水平，而公佈業績後，反而軟落至17元水平，反映對業績不滿。
上半年綠城盈利2.588億元人民幣（下同），只較上年同期微增0.7%，每股盈利18分，不派中期息，撇除金融衍生工具估值損失及投資物業重估增值的影響，盈利應為2.947億元，較上年增加10%。
市場對綠城的不滿，不在於盈利多寡，因物業發展業績應以全年計算，所不滿的，是售樓毛利率由42.8%明顯降至28.7%。據解釋，若干地區新發展項目首期為爭取市場，採低價策略，毛利率只有18%，該等收入佔總額31%，另外，為上海綠城項目計提土地增值稅，以致增值稅增加1.06億元至1.33億元，因而拖低毛利率，下半年所售物業售價較高，全年毛利率可望回升至35%。
上半年完成面積470萬方呎，6月底售85%，8月底售90%，如以總銷售計，上半年共售690萬方呎，金額51.3億元，至8月底更達89億元，預計下半年完成面積實益約700萬方呎，已預售78%。
土儲多發展速
綠城上半年配售新股及發行可換股債券，集資46億元，購入土地權益9項，新增土地儲備2340萬方呎，使總土地儲備增至1.6億方呎，實益佔1.03億方呎，其中76%已取得土地使用權證。
綠城的發展策略，以住宅小區為主，初期於浙江杭州發展，規模為浙江之冠，亦被評為中國十大地產品牌之一，發展偏於較為高檔，現已發展至其他省分及地區，包括河南、安徽、上海、北京以至新疆等地，並啓動「精品工程」策略，以提高產品質素。
綠城於去年7月以8.22元上市，連同其後3次集資共100億元以上，6月底總借貸99.4億元，現金及存款63.1億元，淨借貸36.3億元，淨借貸比率50.3%，反映綠城上市目標是集資發展，而且進度甚速，兩次發行債券均以美元為單位，首批4億美元，利率雖高達9%，而2013年到期，計及人民幣升值，實際利率頗低，另一批3億美元債券無息，換股價訂為22.14元，2012年到期，換股可能性甚高。
綠城現價17.88元，預期PE14.96倍，資產折讓約10%，基金對此看好，已接去淡馬錫的大手沽貨，亦承接可換股債券，相信未來走勢獲基金照顧，可以看好中線。