聯儲局主席伯南克近日的講話暗示減息，旨在安撫市場，也取得一定成效。不過，伯南克之言改變不了事實：只要美國樓價續跌，按揭證券和CDO市場（當然還有相關的投資者）就會「好大件事」。
次按問題只是癱瘓資本市場的催化劑，真正的計時炸彈，其實是金融業本身的問題：投資銀行推出金融新產品，信貸評級公司給予AAA評級，隱藏了箇中高風險。繼布殊總統斥責華爾街後，國會肯定會尋求立法，加強監管。
金融市場颳起風暴，新興市場當然不無損傷。借日圓進行的套息交易紛紛拆倉，爭相沽出風險資產，令到巴西、南韓、印度和俄羅斯等股市指數，在4個星期內急瀉10-20%，只有中國股市例外。
這意味在短短數星期內，有數以十億美元計的資金撤離新興市場，而新興市場主權債券與美國國庫債券的孳息差距，一下子擴大逾200個點子。
美國的信貸危機最終會對新興市場構成甚麼影響？1998年的前車又是否可鑑？
個人估計，聯儲局本月18日開會議息時，可能會揭起連串減息行動的序幕。美國經濟增長急劇減速，聯儲局有必要盡量把實質借貸成本降至零，防患衰退於未然。此外，要恢復銀行體系的流動性，減息是重要的一着。所以，我估計聯邦基金利率明年夏季時會低於4厘。
油價升俄股有支持
一般來說，美國經濟衰退，對新興市場來說是死亡之吻。不過今次的情況未必一樣，假如聯儲局能夠在衰退出現之前及早減息，環球經濟仍會有所增長，中國、印度和俄羅斯的內部需求依然強勁，新興市場的出口應可繼續增長。
如果美債孳息降至4.25厘，受惠最大的將是新興市場的股市。不過，我只建議吸納新興市場的內需股，出口股則不會沾手，因為這類股份難免受到美國經濟放緩的打擊。俄羅斯的銀行股和電訊股，例如Sberbank、Vimplecom、MTS和Comstar等，讓投資者可以參與全球增長最快的其中一個消費市場。近年俄羅斯大賺油元，國家外滙儲備多達4000億美元，1.6億名俄羅斯人消費能力大增。
石油和天然氣價格堅挺，對俄羅斯股市的RTS指數大有支持，因為其成份股當中包括多隻巨型油股和天然氣股。在世貿組織的壓力下，俄羅斯將要開放國內的天然氣價格，作為俄羅斯主要的獨立天然氣生產商，Novatek得益最大，一些以前由Gazprom壟斷的油管，料會開放予Novatek。
新加坡REITs市場是今次風暴的受害者，流通量越大的REITs跌得越多，再一次證明兵荒馬亂時，基金經理能沽的就沽，不問好醜。我早就投資新加坡REITs，經過近期的急跌後，我覺得現在是入貨良機。雖然有關公司的融資成本會增加，但東南亞資產價格正開始回升，REITs持有大量物業，自然吸引。
以預期派息率計，新加坡REITs現時平均有5.2厘，以長線投資角度來說，已是不俗，更吸引的是，這些REITs大都持有優質物業，有長期租約，有完善的收購策略和經營模式，而現價相對每股資產淨值（NAV）竟有可觀的折讓。
CapitalCommercialTrust、CapitalMallTrust、Ascendas和Mapletree等REITs與8月高位比較均跌去兩成。歐美央行一旦減息，新興市場的物業市場必然更旺，新加坡的REITs亦自然受惠。（本欄隔周逢星期一刊出）