【本報訊】接近地鐵公司（066）消息透露，兩鐵合併帶來的協同效益，可於合併後第三年全面反映，每年產生4.5億元收益，但首兩年協同效益少於此數；不過，九鐵的火炭何東樓和烏溪沙住宅項目分別於08及09年出售及入賬，能為地鐵帶來額外售樓收益。
料西鐵項目帶來盈利逾4億
市場對兩鐵合併反應正面，料地鐵資產淨值將會提高，刺激地鐵昨上揚7.2%，收報20.6元。
地鐵購入九鐵的八個地產發展項目，其中何東樓、烏溪沙和大圍維修中心三個項目已批出，總樓面656萬平方呎，九鐵利潤分賬比例31至93%。
消息人士強調，由於三個項目已付補地價，樓價上升，直接推高九鐵所得利潤。何東樓及烏溪沙分別於08及09年入賬，而地鐵的將軍澳86區一期料於明年入賬。這反映兩鐵合併後，物業收入必然顯著增加。此外，地鐵將取代九鐵，成為西鐵物業的政府發展代理，就未批出及已批出的西鐵發展用地，分別收取銷售收益0.75%及協議利潤10%。瑞銀估計，西鐵項目將於2010至2013年，為地鐵帶來4800萬至4.26億元稅前利潤。
鐵路業務方面，兩鐵合併後，地鐵的乘客基礎增加66%，市佔率由25升至40%。消息人士說，待小股東於10月9日投票通過合併後，將由政府定出合併日期，票價下調由當天生效。
消息人士承認，九鐵去年除稅、利息、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）比率是45.4%，較地鐵53%低，合併後會拉低地鐵的EBITDA，但九鐵EBITDA有上升趨勢。里昂證券保守估計，九鐵EBITDA於2020年升至48%。
每股資產淨值增4.36元
至於具爭議性的票價調整機制，消息人士強調，新機制按通脹和工資指數釐定票價，客觀、透明並可以預測，將於09年6月後實施，取代現有票價自主。里昂認為，在政治及公眾壓力下，地鐵難真正票價自主，新機制更適合地鐵。
其實，市場已把地鐵當成地產股，着重兩鐵合併為地鐵帶來新土儲、地產收益及資產淨值增長。瑞信預期，兩鐵合併後，地鐵每股資產淨值提高4.36元，至24.7元。瑞銀則因應地鐵收購九鐵物業後，負債增加，把每股資產淨值減1.1元，至20.1元。