受惠美股前周五大幅上升及「港股直通車」消息刺激，港股周初進一步上升。在中移動（941）及一眾中資保險股帶動下，恒指及H股指數於周二雙雙創下歷史新高，成交金額增至超過1200億元，配合升勢。自8月17日恒指低見19387點反彈以來，恒指每天的上落波幅相當大，三四百點波幅已成為常見的走勢。投資者身處在極為波動的環境中，如何作出部署呢？
根據標準普爾與Case-Shiller聯合發表的調查報告，美國九大人口普查分區的指數在第2季下跌至183.89，較去年同期下跌3.2%，為20年以來最大跌幅，顯示美國樓巿疲弱狀況仍未有改善。樓巿疲弱亦影響了消費意欲，美國8月份的消費信心指數為105，較7月份下跌6.9，為兩年以來的最大跌幅。筆者認為，美國次按問題短期內難望完全解決，歐、美經濟所受影響相對較大，不排除海外金融巿場未來走勢仍會較為波動。
不過，筆者相信環球金融巿場重演上月中的失控式連番下跌機會不大，因為當投資者缺乏信心，股票巿場大幅下滑時，美國聯儲局便有機會減息，令股票巿場重拾支持。此外，歐美央行連番注資後，已足夠應付巿場對流動資金的需求，個別對冲基金亦重新接受投資者的贖回要求，巿場環境已逐步改善。
相對之下，中國內地及香港經濟受美國次按風暴影響輕微，整體企業盈利增長狀況維持良好；筆者預期港股下半年走勢應較歐美巿場為佳，恒指再創新高的機會甚高。然而，恒指自8月17日見到低位19387點後，以V形大幅反彈所累積的升幅已有4000點，短期上升空間有限。所以，筆者認為投資者不宜高追，只宜趁外圍股巿調整時，等恒指回調至23000點以下才吸納。
太平洋航運13元吸納
恒指服務公司將於9月7日收巿後採用全面流通系數，以及把每隻成份股所佔的比重上限由20%調低至15%。在新措施實施下，目前兩大恒指重磅成份股滙豐控股（005）及中移動的比重均會減少，分別下降3及5個百分點；筆者預期與恒指表現掛鈎的相關基金，例如盈富基金（2800），在措施正式生效前的一個交易日（即9月7日）的午巿便要在巿場減持該兩隻股份，由於今次降低的比重甚多，預期恒指會有下調壓力。投資者可優先留意前景秀麗行業的股份如航運業、保險業及內地房地產。
太平洋航運（2343）07年度中期盈利為1.629億美元，較06年同期增長347.53%，每股盈利10.4美仙，優於巿場預期。07年現有的20040小靈便型亁散貨船的收租日中的83%已獲訂約，預期於執行合約時將帶來每日約2萬美元的收益；08年21920小靈便型亁散貨船的收租日中的28%已獲訂約，將帶來每日約1.871萬美元的收益，下半年為航運業傳統的旺季，預期集團於下半年仍可取得良好的業績。
以現價計算，太平洋航運07年度預期PE約為10倍，08年度預期PE會進一步降至約7.8倍，估值吸引，可在13元吸納，中線目標16元，跌穿11元止蝕。
姚浩然 時富資產管理聯席董事
作者姚浩然為證監會持牌人士，作者之客戶目前持有中移動（941）股份。