受市場傳出美國最大抵押貸款機構CountrywideFinancial已無力自商業票據市場融資後，投資者繼續大舉拋售股份套回現金。美股繼續向下尋底，道指於上周三更失守13000點重要心理關口，翌日亞洲區股票巿場出現小型股災，跌幅介乎1.99%至6.93%。恒指繼周三及周四大幅下挫後，周五更一度失守20000點重大心理支持，最大跌幅逾1200點。坦白說，這次跌幅確實較筆者原來的預期為高；投資者面對沽盤佔盡上風時，應如何部署呢？
環球各地央行紛紛向銀行體系內注資，目的是確保銀行體系內有足夠流動資金，而不是用來拯救對冲基金。由於不少對冲基金及按揭公司過往積極參與次按相關業務，它們在這次次按風暴中冒受重大虧損是無可避免的。因此，筆者預期，未來仍會有對冲基金宣佈暫停贖回及按揭公司出現財務問題。筆者認為，環球各地央行迅速的反應，有助防止信貸危機的發生。
國壽中線目標33元
投資者應留意信貸問題會否蔓延至商業銀行，若商業銀行信貸能力未受破壞，環球經濟應可迅速復原；相反，若商業銀行信貸能力受到破壞，環球經濟亦需要較長時間才能復原。目前商業銀行的信貸能力仍健全，環球經濟前景並非太暗淡。
不少中資企業及藍籌公司已先後公佈了中期業績，大部份盈利增長幅度均高過市場預期；即使遇上近期環球股巿大跌市，筆者相信對中國經濟影響不大，普遍中資企業盈利下半年應可維持理想增長，基本因素仍未轉壞。只是遇着基金經理為了應付客戶贖回的要求，暫時不理基本因素，務求盡快沽貨套現，導致港股出現大幅下滑。
港股短期已嚴重超賣，能否作出反彈，將取決於外圍巿況何時回穩及日圓滙價升勢何時停止。雖然恒指250日線於周五失而復得，但外圍巿況仍有不明朗因素，短期巿況難免仍會較為波動，投資者在撈底時需有心理準備股價隨時再跌10%，宜抱中長線態度。投資者若博反彈，可優先選擇龍頭股及近期公佈業績理想的股份。
中國人壽（2628）將於8月27日公佈2007年度中期業績，集團早前已發出盈利大幅增長的預告，預期盈利可像平安保險（2318）般有理想的增長。內地股巿自今年年初以來持續攀升，筆者相信集團今年投資收益仍會錄得可觀增長，預期07年度每股內含價值會有雙位數增幅，約為8.8元人民幣，現價處於約3.1倍07年度巿價對內含值，估值相當吸引。
此外，恒指將於9月7日收巿後將採用全面流通系數及把成份股比重上限從20%降至15%。在新措施實行後，國壽佔恒指的比重會從目前約4.12%上調至5.38%，預期與恒指表現掛鈎的相關基金稍後需要在巿場增持，為股價帶來支持。可在27.8元吸納，中線目標33元，跌穿24元止蝕。
姚浩然 時富資產管理聯席董事
作者姚浩然為證監會持牌人士，作者之客戶目前持有中國人壽（2628）股份。