由於長期以來全球資金過剩，令高收益債券發行機構能以低成本籌得資金，助長了企業併購風潮，帶動全球股市上揚。但自從美國次級房貸問題出現後，市場憂慮問題或會進一步惡化及蔓延至其他地區，投資者的風險意識提高，令股市下挫，套息交易盤大舉平倉下，可謂「牽一髮動全身」，除了內地股市外，幾乎無一市場能獨善其身。此外，信貸市場重新評估交易風險，對利用發債集資來進行的企業併購活動，亦有直接影響。
公債企債差價拉闊
美國的信貸活動若持續緊縮，機構籌措資金便需較高成本，這樣將拉闊「信貸差價」（CreditSpread），即國庫券孳息率與企業債券孳息率之間的差距將擴大，該現象亦反映經濟環境開始轉差。
在連鎖效應之下，房屋市場滑落，將令消費支出減弱，而消費支出正佔美國國內生產總值七成之多。不過，想深一層，實際情況亦非太壞。近年美國個人收入持續向上（僅4月份下滑了0.2%），個人消費表現亦上升（僅2006年9月單月下跌0.1%），反映整體消費表現仍屬良好。
事實上，美國經濟仍未致陷於衰退，只是增長放緩而已。國內生產總值今年首季表現差強人意，只有年率0.6%，但第二季則達3.4%。最新公佈ISM製造業指數為53.8，仍處於50的好淡分水嶺上方，屬擴張局面。通脹年率處於2.2%，亦屬合理水平，況且通脹自今年3月以來已由2.7%下調至2.2%，亦為健康景象。
調整助風險正常化
上述數字應可緩和房屋市場所引致的疲弱形態，我們維持美國經濟將會「軟着陸」的看法。近期投資者的風險意識提高，推動整體投資市場趨向較健康之水平。事實上，各地央行一向認為市場風險被低估，而近日的調整將有助風險評估正常化。
雖然利率期貨開始反映今年年底有減息機會，但相信息口將維持至明年第三季才向下調。在這動盪的市況中，息口反而相對地較為清晰穩健。現時有些短年期（例如一年期）以利率走向為核心的結構性產品，相當受投資者歡迎。如美元三個月同業拆息維持於5.95厘以下，客戶可享有6厘以上的年息率。三個月同業拆息現為5.36厘，自去年12月開始一直保持橫行狀態。
總括而言，美國仍未見有減息的急切性。而且，聯儲局一直以關注通脹為維持息口不變的擋箭牌，絲毫未有減息之傾向。
區子安 富邦銀行（香港）高級副總裁