美股又再大跌，大家要加倍小心。過去兩星期，每每急跌之後就出現反彈，因此也吸引了不少人博反彈，但是，現在股市出現一浪低過一浪的現象，博反彈的風險增加了，相反的趁反彈減持會更理想。
美國次級按揭問題已在擴大打擊的範圍，現在連內地的一些銀行也涉及，持有一些有抵押債券，而這些抵押，就是次級按揭。實際上，應該說，全世界的銀行、基金，或多或少都會涉及。
這整個問題應該從按揭債券化開始，多年前，任何人想買房屋，向銀行借錢，銀行會很小心的評估借錢人的背景，有沒有固定工作？每月收入多少？還款能力如何？因此一旦借債者無力還錢，銀行就得面對壞賬的風險。
後來，有金融機構發明了按揭債券這個東西，方法是將一些按揭合約組合包裝成一個「資產」，然後發債券賣掉，金融機構只需要賺取利率差，就可以將風險完全轉介給購買債券的人或機構。比方說，這批按揭平均利率為7%，就以5%的回報將按揭當債券賣掉，賺取2%利潤，金融機構賺了毫無風險的利率差之後，又套回資金，再借錢給另一些人買房屋。
因為按揭可以當債券賣掉轉介風險，於是金融機構借錢就越來越「手鬆」，不再像傳統銀行一樣嚴格審查借錢的人的信用水平、還款能力。隨意借，任何人都可以來借，信用審查也許還會做，但只是為了訂利率所用，信用差的，利率高一些，這些付較高利率的，信用較差的按揭就是所謂的次級按揭。金融公司就把這些次級按揭包裝成債券賣掉。實際上，這些由次級按揭組成的債券，該是垃圾債券，不過，這個世界永遠有人認為高回報高風險是值得一試的，因此垃圾債券一樣有市場。100萬張的債券若賣給100萬人，每人分擔的風險只是100萬分之一，不過，向A金融機構買入一張，再向B、C、D……各買入一張，最後手上可能持有的垃圾債券也可以高達100萬張，如果這批債券全出了問題，風險也不小。
上世紀風波殺傷力大
記得上個世紀90年代初，美國也曾經發生過垃圾債券風波，大量垃圾債券價格大幅貶值，殺傷力也很大，使到全球股市跌兩成以上，美國有一個稱為Orange的鎮政府更破了產，因為這個鎮投資了不少垃圾債券。解決次級按揭危機的唯一方法是減息，且看聯儲局會如何處理。
作者為城市大學MBA課程主任