最近，興登堡凶兆（HindenburgOmen）多次就美股發出沽貨訊號。一般來說，單一的訊號意義不大，但短短的日子裏出現多個訊號，股市暴跌的機會就大增。截至7月23日，興登堡凶兆在6個星期內至少發出8個沽貨訊號。（編者按，興登堡凶兆是一種綜合技術指標，讀者若有興趣多作了解，可參考以下網頁： http://www.investopedia.com/terms/h/HindenburgOmen.asp）
興登堡凶兆當然不是萬試萬靈，不過，其他許多指標和現象亦指向同一結論，就是股市還未算弱，更弱的在前頭。首先，當美股高處峯頂附近之際，創52周新低的股票卻出奇的多，而且急劇增加（7月25日有412隻；7月26日732隻；7月27日400隻），難怪標普500指數成份股當中，仍能企於200日線之上的不足5成。
美股自2月高位回落後，能夠企於200日線之上的股份越來越少。換句話說，美股於7月再創新高，所靠的只是少數股份，包括能源股、油田服務股、在海外有大量業務和收入的公司，以及受惠於金融史上最大的槓桿收購狂潮的股份。
我一直對美股的升勢存疑，尤其是證券行股份未能升越其2月高位，以及次按貸款公司紛紛出事，更令我戒心大增。我曾提過，金融股跑輸大市是很壞的訊號，因為自2002年10月以來，金融股（特別是證券行股）的走勢一直領先大市。
假突破走勢下跌威力大
很多分析員以為今次只是較深的調整，沒有甚麼可怕，一如去年5、6月間和今年2、3月間，股市經過調整後，又再開展新升浪，股價升得更高。不過，今次的結局能否如此圓滿，實在難說得很，原因如下：
附圖為道指走勢，今年3至5月調整完成後，道指大幅回升，6-7月間於高位形成橫行區，至7月中向上突破（能夠上破，其中一個原因可能是有位著名的技術分析家忽然轉軚看好，這位仁兄在過去幾年的大牛市中一直看淡）。可是道指突破後旋即回頭，跌回橫行區內，這種「假突破」走勢，下跌威力往往很大。假突破經常在峯頂或谷底出現。在峯頂之所以出現假突破，是因為最後一批淡友被迫投降，而聰明錢正好把握良機沽貨。
我曾向大家強調，一個過份依賴信貸的經濟，信貸一旦增長減慢，資產市場和經濟就會大受破壞。在美國，早在去年信貸增長已於家庭環節中減速，現在，影響已蔓延至金融環節。收緊信貸的不是聯儲局，而是市場本身（損手後的自然反應），令本來唾手可得的信貸忽然消失。
若你以為美國信貸市場問題是美國自家的事，不會影響其他國家的資產市場，那就大錯特錯。美國收緊信貸標準，必令借貸成本增加，而這種成本增加，必會蔓延全球。自2003年以來，許多市場都大大跑贏美股，這些市場若出現大調整或暴瀉，應在意料之中。最近一次去美國，我發現很多以前少有涉足新興市場的退休基金和家族基金，忽然把半數資金投資海外，這股熱潮，肯定值得留心！
基於美國經濟很可能已陷衰退，公佈劣績的企業會越來越多，我會把握每次反彈的機會沽貨。請記住，新興市場現在變得最脆弱。
（本欄隔周逢星期一刊出）