全球主要國家息口均趨升，唯獨美國陷入兩難之間。
美國於去年中加息至5.25厘後，連續8次政策會議後均宣佈維持息口不變，利息已漸漸被視為見頂。但是，早前美國國債出現拋售潮，10年期長債孳息率一度攀升至5.3%以上，相比聯邦基金目標利率5.25%還要高，當時市場一度再次擔心加息重臨，但筆者卻因此而更相信美國今年內將不會加息。
如果市場預期再次加息，因短債對息口較敏感，走勢理應比長債更波動，但是次債市的沽售潮中，10年債孳息率抽升近7%，而2年債孳息率只上升了2.6%。長債息波動甚於短債息，反映債市這次波動並非息口看法有變所致。
長息升 樓市更危
相反，長債孳息率上升，令聯儲局對房地產這個深受長息影響的市場更見關注。長息如持續上升，將對下滑中的樓市雪上加霜，所以聯儲局在最近幾次言論中，除了重申通脹是其首要關注因素外，房地產市場低迷亦高度備受關注。
房利美（FannieMae）副總裁兼首席分析師DavidBerson上周三曾表示，美國樓市在2007年餘下時間內將持續低迷，房屋銷售會進一步下降，房價增長亦將繼續放緩。他更預期美國2006和2007年房屋銷售合計降幅料為1989-91年房市衰退以來最大，預計2007年新屋和成屋銷售將下降10.2%。
另外，以次級抵押貸款為核心投資的對沖基金，近期紛紛面臨爆破，反映佔有8成房地產市場的二手樓市場處於相當頹勢。根據美國房地產數據公司RealtyTrac公佈，五月房屋斷供個案較去年同期急劇增加9成，每656戶家庭中便有一宗斷供個案，預期斷供情況將持續惡化。
通脹受控 加息難
至於聯儲局一直以來關注的通脹問題，雖然最新7月份消費物價指數CPI年率為2.2%，仍處於2%目標水平以上，但已自今年3月的2.7%大幅回落，反映通脹已受到一定程度的控制，再加上07年第一季度的國民生產總值年率只有0.7%，增長步伐是4年半以來最緩慢，故相信聯儲局將維持「一動不如一靜」的策略。
近期投資者紛紛追捧看淡美息上升的結構性產品，例如兩年期美國三個月同業拆息處於0至6%的高息結構性存款，可見美息年底前橫行機會甚高。
區子安 富邦銀行（香港）金融市場部高級副總裁