一如市場預期，中國人民銀行於上周五宣佈調高存、貸款利率0.27厘，隨後國務院亦宣佈將人民幣存款利息稅率由20%減至5%。表面看來，今次「利息雙招」是政府加大宏觀調控力度，但實際上，兩項措施的目的及效果卻不盡相同。筆者認為今次行動反映政府不再單是着眼於收緊信貸及冷卻股市，而是採取針對性措施解決目前的通脹壓力，以紓緩內地居民面對物價高漲而影響其實際可用收入的問題。因此，內地及港股對雙招的反應料終仍偏向正面。即使上周五美股急跌，今周恒指仍有力挑戰23500水平。
今次是內地今年以來第3度加息，定期存款及貸款利率均調高0.27厘，1年期定存利率為3.33厘，這與剛公佈今年上半年消費物價指數上升3.2%十分接近。換言之，將資金存放於銀行一年亦不致受通脹蠶食，但扣除20%利息稅後的實質利率只為2.66厘，即使通脹率維持不變，存戶仍需待銀行再加息兩次（每次0.27厘）才可抵銷物價上升的影響。但如今將存款利息稅降低15個百分點，以一年存款來說，即變相額外加息0.52厘，亦即今次共實質加息0.72厘，而一年期存款存戶實質利息率為3.163厘，這與通脹3.2%相當脗合，而5年期存款更變相加息近1厘。
在今次間接大幅加息的行動中，另一點值得留意的是人民銀行在14年以來首次將儲蓄存款利率調高，雖然加幅只有0.09厘，但計及利息稅寬減之後，儲蓄存款的實質利率為0.77厘，相對於未採取上述兩項措施前只能收取不足0.6厘的息率已明顯有改善。
今次「利息雙招」相信可吸引部份承受風險能力較低的普羅存戶將資金回流銀行體系，亦令到部份跟風加入股市活動的散戶有所收斂。不過，對於大戶及炒家而言，雙招能否令入市資金減少，最終仍視乎股票市場表現而定。
不利內地銀行股
對於銀行來說，由於今次存、貸款利率加幅一致，而存款利息稅只反映於政府稅收方面減少，不會加重銀行的利息開支，但正如前面所述，人行罕有地調高儲蓄存款利率，銀行利息負擔難免增加，若雙招確能令存款額上升，銀行利息開支亦將提高，尤其目前銀行資金相當充裕，銀行面對淨利息收入減少，實在難免。
筆者一直認為內地加息已是調控政策的基本動作，可以預期今年仍將有一至兩次的加息行動，但政府今次亦保留存款利息稅剩餘的5個百分點，這主要預留用作應付通脹問題，一旦通脹再上升，存款利息稅料會完全取消。因此，預計內地銀行股在面對淨利息收入減少，以及政府發行特別國債的陰影，短期走勢仍較反覆，而一些拓展非利息收入較具成績的如招商銀行（3968）、建設銀行（939）及交通銀行（3328），仍較佔優勢，但走勢則仍以前兩者較強，交行可續耐心持有。
相反，保險股則受惠於加息，雖然「利息雙招」難免令保險投資產品吸引力減低，但中國人壽（2628）、中國財險（2328）及平安保險（2318）仍受惠於保險業經營前景及投資政策。
熊麗萍 滙業財經集團證券部主管
作者熊麗萍為證監會持牌人士，作者目前持有招商銀行（3968）股份。