中信銀行（998）上市後一直滑落，且曾跌破上市價，對持有15%股權的中信國金（183）有相當影響，股價亦曾大幅滑落，上周中信銀行已轉好，中信國金亦有表現。
去年底，中信國金持有中信銀行股權15.17%，受上市攤薄，已獲按上市價配售補足，現持中信銀行15%，以上市價計，中信銀行P/B是3.53倍，中信國金原先持有的股權，P/B是1.32倍，由於上市的影響，中信國金所持中信銀行股權的平均P/B，估計只是1.03倍，至於上市PE（按上市價5.86元計），估計35倍，而中信國金投資成本低，估計於中信銀行的投資，PE只是12.2倍左右。
今年3月，中信國金配售予BBVA獲資金39億元，連同重組中信資產管理可獲資金4億元，增持中信銀行股權，動用資金66.5億元，因而需額外付出資金23.5億元，影響利息支出增加。
保守估計，中信國金今年原有業績維持，但計入中信銀行提供業績後，每股盈利將為37仙，每股賬面值約4.20元，以現時股價6.86元計，預期PE18.5倍，P/B1.63倍。
關於P/B，值得深入討論，目前中信銀行的P/B約3.7倍，中信國金的資產賬面約49%是中信銀行，由於中信國金只佔15%，自不能按中信銀行的市值P/B計，但若中信國金原有資產只以賬面計，也只是反映持有中信銀行的P/B2.35倍，已較其市價P/B3.7倍折讓36%以上，折讓已是過大。事實上，中信國金的P/B，亦不應只以賬面值（即P/B1倍）計。
走勢受中信銀行左右
如以中信國金原有資產P/B1.5倍及中信銀行2.5倍計，折讓32.4%，即中信國金全部資產P/B1.95倍，股價應值8.20元左右，PE約22倍，以中信國金原有業務PE應值18倍計，則中信銀行的貢獻PE約26.8倍，折讓23.4%。
今年中信國金的業務，只在穩定中，相信BBVA的入股，暫時未能帶來效益，而在洽商併入BBVA於亞洲的資產，估計於年內完成，屆時資產及業績再有變動，尤其是明年，業績將有改善，則現時以P/B1.95倍及PE22倍推算股價，看來仍是保守。
中信國金獲注入中信銀行，基礎更加鞏固，亦利於在內地發展，而與BBVA的合作，可拓展亞洲業務，雖則難免受中信銀行走勢所影響，而日來已轉好，預期中信國金應有價值將逐漸顯露。