過去兩個星期，泰國股市獲多家大行調高評級至增持，SET指數（證交所指數）累升8%，升越800點大關，以執筆時計，是本月表現最佳的東南亞股市。現在應該獲利回吐，還是繼續買貨？從價值、市場情緒和歷史去分析，得出的結論應是後者。
近日泰股急升的觸發點，是大選有期，軍政府將交還政權予文人政府。泰國政壇下一個大日子，是8月19日的全民投票，那是12月大選的前奏，儘管其間仍可能發生社會動亂，但外資已開始進駐泰股，單是前周SET指數已升5%。
泰股現牛氣，政治風險下降的預期並非唯一原因，投資組合重新調配資金，把錢投入東南亞最便宜的市場，以及泰國央行持續減息等，均是利好因素。泰股能否更上一層樓？我相信會，在05-06年，投入泰股的外國資金只得30億美元，但單是前周一個星期，就有30億美元外資買泰股。當日倉皇沽貨離開的外資，已經重來。泰股今次升勢暫時仍由外資作主導，但當泰國本土的互惠基金或政府退休基金亦相繼入市，泰股將成為東盟中最熱的股市。目前，政府退休基金只有兩成資金用於持有泰股。
過去一年是泰國政壇和金融市場的惡夢：去年9月推翻前總理他信的不流血政變、他信出售其電訊王國予新加坡淡馬錫所引發的爭論、泰國央行為防外資湧入推高泰銖而企圖實施外滙管制，以及泰南伊斯蘭分離主義分子發動的暴力事件，令泰股成為表現最差的東南亞股市。
PE遠低於星菲股市
泰股近期雖然回升，依然非常便宜，以07年度預期PE計，不過是11倍，遠低於新加坡的18倍和菲律賓的16.5倍。以P/B（市賬率）計亦只是2倍，而股息率則有4.3厘，是歷來最高水平。我認為現在是買泰股的時候，理由如下：
首先，泰國軍政府已解散前執政黨泰愛泰黨，並禁止該黨111名成員參政，大局差不多底定。其二是以泰股現時的股價計，已過度反映政治風險。其三是泰國央行連續多次減息，泰股明年將被市場重新評級。事實上，泰股向來是區內利率最敏感的股市。
第四是泰國的宏觀經濟條件正在改善。在政局飄搖的一年間，泰國的投資情緒、資本開支、盈利增長、本土消費、GDP增長等無一不低落，但泰國在經濟上仍有實力成為東南亞的明日之星。泰國的電子產品出口比新加坡還要高，其外債只相當於GDP的1/3，而央行的外滙儲備達到700億美元，幾近8個月的入口總值，而且其貿易及經常賬均有可觀的盈餘。此外，泰國的核心通脹率僅為1%，比美國、英國和歐元區都好。GDP增長降至4%確是不太吸引，但只要政局安穩下來，投資和消費信心就會恢復，經濟自然回升。
目前我喜歡泰國的大市值股份，因為那是外資的對象。盤谷銀行是其中之一，地產發展商如QualityHome和LH亦會受惠於宏觀環境和減息。我估計銀行、煉油、傳媒和旅遊等行業都有強勁的盈利增長。
當然，泰股後市如何發展，還得看軍政府是否真的容許12月舉行民主選舉，以及泰愛泰黨是否會發起激烈的示威活動。投資向來是風險與回報的遊戲，以目前的形勢看，投資泰股應是回報大於風險。
（本欄隔周逢星期一刊出）